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捷捷微电（300623.SZ）拟投资设立子公司，进军IGBT等新型功率器件

核心内容概述

捷捷微电（300623.SZ）计划与无锡芯路科技合伙企业（有限合伙）、天津环鑫科技发展有限公司共同出资2000万元设立江苏易矽科技有限公司，公司出资900万元，持股45%，实现控股。该子公司将专注于IGBT等新型功率器件的产业化项目，以拓展公司业务范围，打造新的业绩增长点。公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为5.18亿元、6.87亿元、8.75亿元，对应EPS分别为0.70元、0.93元、1.19元，当前股价对应PE为44.9倍、33.8倍、26.6倍。

主要观点

1. 新型功率器件布局

• IGBT是一种高性能开关器件，适用于高压、大电流场景，广泛应用于新能源汽车主驱逆变、充电桩、新能源发电及输变电等领域。
• “碳中和”背景下，新能源汽车及发电行业快速发展，为IGBT行业带来广阔前景。
• 公司通过设立控股子公司，进一步完善功率半导体供应体系，有望深度受益IGBT行业增长。

2. 研发投入与产能建设

• 公司持续投入研发，产品线已从晶闸管延伸至防护器件、MOSFET等，成为综合实力领先的功率半导体IDM企业。
• 2021年通过发行可转债募资11.95亿元，用于车规级先进封测项目，提升先进封装制造能力。
• 公司拟通过全资子公司捷捷半导体投资5.1亿元，分两期建设6英寸晶圆及器件封测生产线，进一步扩大晶圆产能，支持产品迭代与产能保障。

3. 财务表现与估值

• 2019-2021年公司营业收入年复合增长率达80.1%，归母净利润年复合增长率达82.6%。
• 毛利率保持稳定，净利率略有波动，ROE持续提升。
• 当前总市值232.28亿元，流通市值202.01亿元，近3个月换手率187.3%。
• 估值方面，PE由2019年的122.5倍降至2023年的26.6倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期增强。

关键信息

投资结构

• 公司出资900万元，持股45%。
• 无锡芯路出资400万元，天津环鑫出资700万元。

业绩预测

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。
• 新能源行业需求下滑可能影响IGBT市场。
• 产能建设进度不及预期可能影响业绩增长。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

结论

公司通过设立控股子公司，积极布局IGBT等新型功率器件，有助于提升其在功率半导体领域的综合竞争力。伴随新能源行业的快速发展，公司有望迎来新的业绩增长点。尽管面临行业竞争加剧、需求波动及产能建设风险，但其研发投入和产能扩张举措增强了长期发展能力，维持“买入”评级。