20220126-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团更新点评_Q4延续增长趋势_22年期待行业地位再上一层楼_3页_539kb

华利集团（300979）投资报告总结

核心内容

华利集团在2021年第四季度延续了其增长趋势，预计全年归母净利润为26.3亿至29.1亿元，同比增长40%至55%。公司作为全球领先的运动鞋专业制造商，已与全球运动鞋服市场份额前十名公司中的五家建立了长期稳定的合作关系。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年全年业绩快报显示，公司业绩增长超出市场预期，尤其是第四季度利润增长显著，体现出公司良好的增长势头。
• 大客户占比提升：公司在2021年前三季度前五大客户订单占比超过93%，其中Nike和Deckers分别占比35%和22%。主要客户如Nike、Deckers、VF、Puma和UA的订单增长分别达到49%、58%、9.4%、24%和69%，显示出公司与大客户之间的合作持续深化。
• 产能扩张持续推进：公司预计2021年产量将达到2亿双，同比增长超过20%。未来产能将通过越南威霖、永山、弘欣工厂的产能爬坡以及印尼和缅甸工厂的投产进一步提升，增强市场竞争力。
• 稳定的生产状态：在疫情防控常态化背景下，公司越南工厂保持高开工率，管理效率高，相较于竞争对手更少受到疫情影响，生产稳定性强。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2021至2023年归母净利润分别为27.4亿、35.0亿和43.8亿元，同比增长46%、28%和24%。对应估值分别为35倍、27倍和22倍，显示公司具备良好的成长性和盈利能力。
• 投资评级：报告维持“买入”评级，认为公司在运动鞋制造领域具有显著的制造壁垒，增长路径清晰，订单充足。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

盈利预测与估值

财务比率

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10%至+20%；
• 中性：-10%至+10%；
• 减持：-10%以下。

风险提示

• 越南北部地区疫情可能影响招工；
• 人力成本可能大幅上升。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10%至+10%之间；
• 看淡：-10%以下。

投资建议

公司作为运动鞋制造业的全球龙头，具备良好的增长潜力和盈利能力。在大客户订单持续增长、产能扩张稳步推进以及稳定的生产状态下，公司有望在2022年进一步巩固行业地位，实现更高利润水平。因此，分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。