20260819-华泰期货-新能源及有色金属日报_价格回落刺激下游逢低补库_10页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

近期铜市场受到价格回落影响，下游企业开始逢低补库，市场成交有所回暖。同时，地缘政治局势紧张，矿端与冶炼环节出现变化，库存数据与期货合约表现也反映出市场基本面的分化。整体来看，铜价在高位震荡，市场情绪谨慎偏多。

主要观点

1. 价格与市场走势

• 沪铜期货：2026年8月18日，沪铜主力合约收于107,930元/吨，较前一交易日下跌1.47%；夜盘进一步下跌0.89%，收于107,020元/吨。
• 现货情况：SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约升水350–480元/吨，均价415元/吨，较前一日上行335元/吨。
• 市场结构：市场维持Back结构，当月进口持续亏损，显示现货供应紧张，市场处于“挤仓”状态。

2. 地缘政治局势

• 美国与伊朗：美国未与伊朗进行对话，继续实施海上封锁措施；伊朗表示除非美国解除制裁和停止军事威胁，否则不会开放霍尔木兹海峡。
• 阿联酋：暂停与伊朗所有贸易、商业和金融交易，强调对国际金融体系完整性的承诺。
• 影响：地缘局势紧张可能影响全球铜供应链，对铜价形成潜在支撑。

3. 矿端动态

• 智利国家铜业公司（Codelco）：计划与Pucobre签署托瓦库铜矿项目协议，推进合资开发，预计2035年投产。
• 投资与合作：Codelco投资储备达340亿美元，资金压力大，将加强与私营企业合作，引入资金与技术。
• 产量目标：2026年铜产量目标134万吨难度加大，但公司未放弃。

4. 库存与持仓情况

• LME库存：持续去化，连降42个交易日，降至六个月新低（223,550吨）。
• SHFE库存：8月14日当周库存小幅下滑至69,731吨，降至逾两年新低。
• COMEX库存：库存流出，显示市场流动性紧张。
• 仓单变化：SHFE仓单增加2829吨至58,121吨；LME注销仓单超11万吨，预示后续仍有去库动能。

5. 消费与进出口数据

• 中国出口：2026年7月未锻轧铜及铜材出口量125,896吨，同比下降34.0%；1-7月累计出口量同比增长7.5%。
• 中国进口：7月进口量42万吨，同比下降11.3%；1-7月累计进口量同比下降6.2%。
• 库存变化：国内社会库存（不含保税区）13.39万吨，较此前一周增加1.72万吨；保税区库存数据未更新。

6. 市场策略建议

• 铜：整体高位震荡，预计波动范围在106,500元/吨至110,400元/吨之间，建议谨慎偏多。
• 套利：建议暂缓。
• 期权：建议卖出看跌。
• 风险提示：需警惕Comex库存流出引发的流动性踩踏风险。

关键信息汇总

价格走势

• 沪铜主力合约价格回落，刺激下游补库。
• 现货升水飙升，显示市场供需失衡。

库存与仓单

• LME库存降至六个月新低，SHFE库存降至逾两年新低。
• LME注销仓单占比44.93%，显示市场去库动能仍在。

消费与进出口

• 中国铜材出口量同比大幅下降，进口量也出现下滑。
• 国内库存变化显著，保税区库存未更新。

矿端动态

• Codelco推进托瓦库铜矿项目，计划2035年投产。
• 公司寻求与私营企业合作，以缓解资金压力。

市场策略

• 铜：谨慎偏多，波动区间预计在106,500元/吨至110,400元/吨。
• 套利：暂缓。
• 期权：卖出看跌。
• 风险：Comex库存流出可能引发流动性踩踏。

图表与数据来源

• 图1：TC价格（美元/吨）——资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图2：SMM#1铜升贴水报价——资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图3：精废价差——资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图4：铜品种进口盈亏——资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量——资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差——资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图7：LME电解铜库存总计——资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图8：SHFE电解铜仓单——资料来源：钢联，华泰期货研究院
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区）——资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图10：国内保税区库存——资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 表1：铜价格与基差数据——资料来源：SMM，华泰期货研究院

研究员信息

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询号Z00149704

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