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维持跨境回流加速期的判断 - 银行投资观察 20260803

核心内容概述

本期（2026/7/27-2026/7/31）银行板块整体上涨，H股银行涨幅优于A股银行。分析师倪军、张晓辉指出，2026年是跨境资金回流加速期，该判断基于中美产业竞争力对比、经济金融体系安全性及风险评估的变化。中国出口部门的竞争优势和美元体系的不确定性是核心支撑因素，这一趋势不会因短期出口数据波动或美债利率阶段性变化而改变。

主要观点与关键信息

1. 板块表现

• A股银行：本期上涨2.83%，在30个中信一级行业中排名第19，跑赢Wind全A指数约3.15个百分点。
• H股银行：本期上涨4.4%，跑赢恒生综合指数和A股银行。
• 国有大行：上涨2.74%，表现略弱于股份行。
• 股份行：上涨2.82%，涨幅最大。
• 城商行：上涨2.61%。
• 农商行：上涨4.48%，涨幅最大。

2. 个股表现

• A股银行涨幅前三：
  • 瑞丰银行：+6.74%
  • 青农商行：+6.73%
  • 江阴银行：+5.87%
• A股银行跌幅前三：
  • 宁波银行：-0.41%
• H股银行涨幅前三：
  • 重庆银行：+5.55%
  • 江西银行：+5.26%
  • 建设银行：+4.90%
• H股银行跌幅前三：
  • 广州农商银行H：-1.96%

3. 银行转债表现

• 本期银行转债平均价格上涨0.76%，跑输中证转债0.23个百分点。
• 转债涨幅前三为：
  • 上银转债：+1.85%
  • 常银转债：+0.68%
  • 重银转债：+0.57%

4. 换手率

• 本期银行板块周换手率1.87%，较前一周上升0.15个百分点，在30个中信一级行业中排名第30。
• 个股换手率靠前的为：
  • 兰州银行：10.99%
  • 江阴银行：9.18%
  • 苏农银行：8.74%
• 子板块换手率：
  • 国有大行：1.14%
  • 股份行：2.81%
  • 城商行：3.94%
  • 农商行：5.76%

5. 估值情况

• 绝对估值：
  • 银行板块最新市盈率（TTM）为7.2X，市净率（LF）为0.69X。
  • 银行板块相对估值：
    • 相对市盈率（TTM）为0.19
    • 相对市净率（LF）为0.27
  • 估值处于历史平均水平。
• 分子板块估值：
  • 国有大行：PE TTM为7.87X，PB LF为0.75X
  • 股份行：PE TTM为5.83X，PB LF为0.54X
  • 城商行：PE TTM为6.12X，PB LF为0.68X
  • 农商行：PE TTM为6.01X，PB LF为0.58X

6. 股息率

• 银行板块股息率处于较高水平，其中：
  • 工商银行：3.88%
  • 建设银行：3.58%
  • 中国银行：3.73%
  • 邮储银行：4.21%

7. 投资建议

• 预期管理：当前银行板块反弹幅度较大，建议投资者降低超额收益预期。
• 选股方向：建议关注出口区域及跨境业务关联度较高的银行。
• 政策支撑：政策对经济的支撑将更多体现在财政力度，货币政策支持可能不直接对应降准和降息政策。
• 人民币吸引力：人民币对美元汇率受中美利差影响减弱，全球非人民币货币体系波动性提升将增强人民币吸引力。

风险提示

1. 经济表现不及预期。
2. 金融风险超预期。
3. 政策落地不及预期。
4. 利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。
5. 国际经济及金融风险超预期。