20260809-中信证券-海外策略_美日为何联手干预汇市_3页_201kb

海外策略总结：美日联手干预汇市与港股26H1业绩展望

核心内容概述

本文主要分析了美日联手干预外汇市场的背景、动机及影响，并探讨了港股2026年上半年的业绩表现与投资建议。美日联合行动旨在防止日元过度贬值带来的风险外溢，而港股则在上半年业绩中展现出修复迹象，市场情绪逐步回暖。

主要观点

1. 美日联手干预汇市的原因

• 日本的困境：

  • 通胀持续低于目标水平，制约加息空间。
  • 利差仍处高位，日元资产吸引力不足。
  • 政府减税计划可能扩大财政缺口，加剧市场对债务可持续性的担忧。
  • 资本外流压力上升，输入性通胀可能进一步削弱市场信心。

• 美国的担忧：

  • 日元贬值可能促使日本减持美债，影响美债需求。
  • 若日本养老金基金减少海外债券配置，将进一步削弱美债市场稳定性。
  • 美国第三季度国债净融资规模维持高位，叠加财政支出扩张，可能加剧美债供需矛盾，推升长端利率。
  • 美国政策目标为抑制日元单边贬值，而非推动其趋势性升值。

• 后续展望：

  • 日元升值空间有限，因利差仍高，日本投资者减持美债意愿不强。
  • 美股在盈利增长、行业结构及AI产业链方面仍具显著优势，对资金吸引力较强。

2. 港股2026年上半年业绩表现

• 整体表现：

  • 26H1初期业绩整体优于预期，已披露样本营收同比增速达12.6%，盈利同比增速放缓至8.9%。
  • 83.3%的具备有效业绩预期的港股实现盈利超预期。

• 结构驱动因素：

  • 前期承压板块逐步筑底。
  • 部分周期股出现盈利爆发。
  • 信息技术与可选消费板块是营收上行的核心动力。
  • 可选消费收缩放缓及原材料行业盈利改善，推动指数级盈利预期修复。

关键信息

• 美日干预汇市：短期稳定市场预期，但难以改变日元升值趋势。
• 日本货币政策：受限于通胀与财政压力，加息意愿有限。
• 美国国债市场：供给维持高位，需求可能下降，长端利率或上行。
• 港股业绩修复：已披露样本表现优于预期，整体盈利收缩幅度收窄。
• 投资策略建议：
  • 防守端：配置高股息、低β“类债”资产。
  • 进攻端：聚焦互联网巨头、机器人与生物科技、技术硬件与AI应用，关注创新药及工业金属的催化机会。

风险提示

• 全球地缘冲突升级。
• 中美关系恶化。
• 央行超预期收紧货币政策。
• 境内经济复苏不及预期。
• 预测数据存在偏差。

报告来源与免责声明

• 本文节选自中信证券研究部2026年8月9日发布的《海外策略周聚焦20260809—美日为何联手干预汇市？》。
• 具体分析内容请详见完整报告。
• 本文仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，不适用于个人投资者。
• 若因摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

报告团队

• 徐广鸿：中信证券海外策略首席分析师
• 何林桓、陈采赋、卿施典、侯苏洋：中信证券海外策略分析师