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金卡股份 (300349) 投资报告总结

核心内容

金卡股份作为智能燃气表行业龙头，正受益于天然气行业的快速增长。随着天然气消费量的持续上升及行业智能化进程加快，公司有望在行业变革中占据有利位置，实现持续增长。

主要观点

• 天然气行业进入黄金发展期：预计2015年我国天然气消费量将达到2300亿立方米，未来四年年复合增速将超过15%。城镇燃气供气量预计在“十二五”期间年均增长17.89%，天然气占比将逐步提升，成为城市燃气消费的主流。

• 智能燃气表市场需求快速增长：预计到2015年，我国燃气表总需求量将达3583万台，其中智能燃气表需求量达1935万台，占比提升至54%，年复合增速接近30%。

• 公司具备核心竞争力：在产品、技术、营销三方面均有显著优势。公司拥有完整的产品线，涵盖机械燃气表、智能燃气表、后台管理系统等，能够应对行业变革。同时，公司拥有33项国家专利、37项软件著作权，核心技术包括FPC传感器取样技术、嵌入式软件编程技术等。营销方面，公司通过激励机制绑定大客户，拓展全国市场。

• 未来业绩增长可期：公司预计2013-2015年每股收益分别为1.30元、1.70元、2.11元，未来三年复合增长率达33%。2013年对应34倍PE，2014年对应26倍PE，估值略高于行业平均水平。

• 并购拓展下游空间：公司通过收购石嘴山市华辰投资有限公司60%的股权，进入燃气运营领域，形成产业链协同效应，提升整体盈利能力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：44.73元
• 一年内最高/最低：58/32.02元
• 市净率：5.9
• 息率：0.34
• 流通A股市值：1006百万元

基础数据

• 每股净资产：7.54元
• 资产负债率：20.57%
• 总股本/流通A股：90/23百万

盈利预测

投资评级与估值

• 首次评级：增持
• 目标价：51元
• 估值依据：2014年30倍PE
• 催化剂：天然气价格形成机制改革、公告2亿元超募资金使用
• 风险提示：产能释放进度低于预期、政策力度不达预期

产品与技术优势

• 公司主要产品包括IC卡智能燃气表、无线智能燃气表、GPRS/CDMA远程燃气智能控制系统等。
• 公司拥有33项国家专利、37项软件著作权、15项软件产品登记证书。
• 自主开发的后台管理收费系统具有排他性，提高客户粘性。

市场拓展策略

• 公司在全国主要城市设立办事处，营销网络覆盖广泛。
• 重点区域包括东北、华东、华北，未来将积极拓展华南及西南市场。
• 客户包括中石油昆仑燃气、华润燃气、中国燃气等国内燃气龙头企业。

并购与产能扩张

• 收购石嘴山市华辰投资有限公司60%股权，进入燃气运营领域。
• 募投项目包括智能燃气表产业基地建设与研发中心建设，预计新增产能110余万台。

同行业对比

总结

金卡股份凭借其在智能燃气表行业的领先地位，有望充分受益于天然气行业的高速增长。公司拥有完整的产品线、核心技术优势以及高效的营销体系，使其在行业竞争中占据有利地位。通过并购拓展下游业务，公司进一步增强了盈利能力与市场竞争力。未来三年公司业绩预计保持33%的复合增长，估值水平高于行业平均，投资建议为“增持”。