20180821-招商证券-金卡智能-300349.SZ-天信增长超预期_物联网燃气表先锋_7页_1mb

金卡智能（300349.SZ）详细总结

核心内容

金卡智能（300349.SZ）在2018年上半年表现出强劲的增长势头，营业收入达8.84亿元，同比增长44.32%；归母净利润2.08亿元，同比增长119.53%。公司被强烈推荐，当前股价为19.77元，对应市盈率17倍，市净率2.4倍，显示出一定的估值优势。

主要观点

1. 业务增长强劲，盈利表现亮眼

• 营业收入增长：2018年上半年营业收入同比增长44.32%，其中Q2单季增长50.73%，高于Q1的36.54%，显示出销售协同效应和市占率提升的积极影响。
• 净利润增长超预期：归母净利润同比增长119.53%，扣非净利润增长121.4%，主要得益于规模效应和协同效应，期间费用率下降1.97个百分点。
• 天信仪表表现突出：天信仪表作为公司核心业务之一，收入4.15亿元，同比增长66%；净利润1.12亿元，同比增长87.2%，其国产化产品受到客户认可，毛利率保持高位。

2. 产品结构优化，毛利率提升

• 综合毛利率上升：2018H1综合毛利率为48.62%，同比上升1.58个百分点。
• 产品毛利率分化：
  • 无线智能燃气表及系统软件毛利率34.69%，同比下降1.24个百分点。
  • IC卡燃气表及系统软件毛利率44.6%，同比下降2.61个百分点。
  • 气体流量计毛利率60.69%，稳定在高位。
• 毛利率恢复预期：下半年NB表将开始放量交付，预计毛利率将回升至40%左右。

3. 海外市场拓展加速

• 海外订单增长：公司已成功开拓韩国市场，与Metrekor签订经销合同，预计带来3573.14万至3970.15万元的收入。
• 国际业务布局：公司与TCLINTERNATIONAL,INC.合作，在拉丁美洲市场取得进展，中标秘鲁燃气公司项目，金额约5000万元人民币。

4. 物联网燃气表推广超预期

• NB-IoT燃气表市场占有率高：公司NB-IoT燃气表市场占有率接近90%，已与多个城市签署合作协议，包括广州、重庆、长春等。
• 在手订单充足：在手订单接近30万台，预计全年订单突破70万台，下半年将进入旺季。
• 应用广泛：物联网燃气表因其功能优势（如阶梯气价、实时调价、漏气警报等）逐渐成为主流，对燃气企业降本增效效果显著。

5. 传统IC卡燃气表稳步增长

• 收入占比20.26%：IC卡燃气表及系统软件收入1.41亿元，同比增长15.95%。
• 行业趋势：IC卡燃气表在行业中仍占较大比例（约60%），未来仍有替代机械表的空间。

6. 业务结构调整

• 剥离加气站业务：公司已与深能燃控达成协议出售子公司克州华辰，预计在三季报开始剥离。
• 业务重心转移：公司已从仪器仪表制造业调整至软件与信息技术服务业，软件收入占比显著提升。

7. 财务预测

• 收入预测：预计2018年收入为22.61亿元，同比增长34%；2019年为28.28亿元，同比增长25%；2020年为34.28亿元，同比增长21%。
• 净利润预测：2018年净利润为5.01亿元，同比增长44%；2019年为5.76亿元，同比增长15%；2020年为6.76亿元，同比增长17%。
• 毛利率预测：预计2018年综合毛利率为49.4%，2019年为49.6%，2020年为49.5%，保持稳定。

8. 投资评级

• 短期评级：强烈推荐，公司股价涨幅预期超基准指数20%以上。
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业评级：推荐，行业基本面向好，指数有望跑赢基准。

关键信息

• 主要股东：浙江金卡高科技，持股比例27.42%。
• 资产负债率：22.4%，显示公司财务结构较为稳健。
• 每股净资产（MRQ）：7.4元，反映公司资产质量。
• ROE（TTM）：14.5%，显示公司盈利能力。
• 市场占有率：天信仪表在气体流量计市场占有率约35%，NB-IoT燃气表市场占有率接近90%。
• 订单情况：在手NB表订单接近30万台，全年预计突破70万台。
• 风险提示：NB-IoT技术推广不及预期、煤改气工程进展缓慢、竞争对手研发加速。

财务指标预测

总结

金卡智能在2018年上半年展现出强劲的增长势头，尤其在天信仪表和物联网燃气表业务方面表现突出。公司通过剥离非核心业务，集中资源发展智能燃气表主业，毛利率和盈利能力显著提升。随着NB-IoT技术的推广和煤改气工程的持续推进，公司有望在未来实现更高的收入和利润增长。当前估值较低，具备投资潜力，分析师强烈推荐。