20220709-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_城投发行绿债规模将持续扩大_各期限利差均压缩_11页_1mb

城投发行绿债规模持续扩大，市场走势与政策动态分析

核心内容概述

本报告分析了近期城投债市场在政策和市场层面的变化，重点关注绿色债券发行规模扩大、城投债务管理加强、市场融资情况及信用利差压缩等趋势。同时，报告也指出潜在风险，如政策收紧、隐性债务风险增加等。

主要观点与关键信息

1. 政策大事记

1.1 全国层面

• 绿色债券市场扩大：2021年中国绿色债券发行规模增长近2倍，其中符合CBI定义的绿色债券发行量同比增长186%。城投作为绿色基建的主要建设主体，其绿债发行规模预计将持续扩大。
• 县域生活垃圾污水处理设施建设支持：住建部与国开行联合发文，支持县域生活垃圾和污水处理设施建设，通过“绿色通道”优先审批、贷款投放和利率优惠，推动项目落地。
• 金融稳定保障基金设立：金融稳定局局长提出建立金融稳定保障基金，用于重大金融风险处置，强化金融风险防控机制。
• 城投定融活跃度提升，隐债风险提示：部分城投定向融资成本高达10%，引发监管关注，提示非法集资和新增隐性债务风险。
• 高标准农田建设投资渠道拓展：农业农村部提出通过发行政府债券、土地出让收益、新增耕地收益等方式，拓宽高标准农田建设资金来源。

1.2 区域层面

• 安徽：皖北区域发展较弱，需关注风险：安徽新兴产业基地考评中，皖北区域表现较差，城投股权投资类资产快速增加，但收益率差异明显，需关注其投资效率。
• 贵州：通过展期、降息等方式化解债务风险：贵州省委书记强调通过多种金融手段支持化解债务风险，提升风险管理水平。
• 安顺市：规范政府投资项目审批，防范债务风险：安顺市政府要求对债务高风险县（区）从严审批新项目，对严重资不抵债企业依法实施破产重组或清算。
• 山东：强化融资平台监管，严控“明股实债”等业务：山东出台政策加强融资平台公司监管，严防金融风险，压降应收账款和存货规模。
• 辽宁：精准发行政府债券，降低债务成本：辽宁通过拉长债券期限、降低利率、清理暂付款等方式优化债务结构，防范财政风险。
• 湘潭市：启动违规获利清查追缴专项行动：重点清查非标融资、高成本融资和中间费用畸高的融资行为。
• 河南：鼓励国有资本参与企业上市，设立纾困基金：河南通过设立产业引导基金、纾困基金等方式支持企业上市，强化风险化解能力。

2. 市场走势

2.1 一级市场

• 净融资额下降：本周城投债净融资额为298.88亿元，环比下降16.52%。AAA主体净融资大幅减少79.19%，AA及以下转负。
• 发行计划受阻：本周推迟或取消发行规模达40亿元，占计划发行规模的4.77%，较上周增加3个百分点。
• 区域差异明显：浙江省净融资流入较多，而湖北、广西、内蒙古等地净融资为负。

2.2 二级市场

• 到期收益率涨跌不一：AAA和AA+城投债收益率上升，AA城投债收益率下降。
• 信用利差显著压缩：各等级各期限城投债信用利差均大幅压缩，尤其在5Y期限中，AA评级利差压缩幅度最大（399.20bps）。
• 利差压缩情况：
  • 6M：AAA、AA+、AA利差分别压缩323.60bps、324.60bps、384.60bps
  • 1Y：AAA、AA+、AA利差分别压缩231.60bps、271.60bps、311.60bps
  • 3Y：AAA、AA+、AA利差分别压缩211.80bps、271.80bps、551.80bps
  • 5Y：AAA、AA+、AA利差分别压缩359.20bps、479.20bps、399.20bps

2.3 评级变动

• 无城投主体信用评级下调，显示当前城投信用风险整体可控。

3. 风险提示

• 政策收紧超预期：可能影响城投融资环境。
• 隐性债务风险增加：部分区域融资成本上升，引发监管关注。
• 市场波动风险：需关注政策变化及经济形势对城投债市场的影响。

总结

综上所述，2022年7月，城投债市场在政策推动下呈现绿色债券发行规模扩大、债务管理强化、信用利差压缩等趋势。尽管市场融资环境有所收紧，但绿色债券作为支持“双碳”目标的重要工具，仍具较大发展空间。各区域在政策层面加强了对城投平台的监管，尤其关注隐性债务和融资合规性问题，同时鼓励通过多种方式优化债务结构和降低融资成本。市场走势显示信用利差显著压缩，但不同评级和期限的城投债表现不一，需关注区域和评级差异。当前风险提示主要集中在政策收紧和隐性债务问题上，投资者应谨慎应对。