20260731-国贸期货-宏观专题报告_宽松预期加码_期限利差压缩_5页_441kb

报告摘要

文档总结：宽松预期加码，期限利差压缩

核心内容

2026年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势并部署下半年经济工作。会议明确指出我国经济“呈现动能向新、结构向优的发展态势”，并强调要“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，政策基调由跨周期调节转向逆周期发力，稳增长紧迫性显著上升。

主要观点

政策基调转向逆周期调节

财政政策：加快支出和债券资金使用进度，推动“两重”建设和“两新”工作，重点支持水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网等基础设施投资。
货币政策：综合运用并适时调整货币政策工具，优化财政金融协同促内需政策，为财政发力提供流动性支持并降低实体融资成本。
增量政策：强调“及时谋划出台务实管用的增量政策”，但尚未明确落地，市场对年内进一步降准降息保持观望态度。

产业政策聚焦人工智能

会议提出“深入实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态”，标志着AI商业化与前沿技术突破成为新兴支柱产业的培育重点。

防风险与资本市场改革

房地产、地方政府债务、地方中小金融机构仍是政策关注的重点。
深化资本市场投融资综合改革，提升市场韧性与信心，隐含人民银行支持汇率升值的政策意图，预计下半年外汇占款有望正增长。

关键信息

国债期货市场反应

走势：期债尾盘全线大涨，30年期国债TL涨幅领先，10年期国债收益率一度逼近1.70%关口，创7月以来新低。
成交量：现券端10年期国债收益率快速下行，30年期活跃券成交量显著放大，买方主动买入力度增强。
影响因素：会议释放的宽松信号对债市构成直接利好，但政府债券供给提速可能带来扰动，央行或通过多种工具稳定资金面。

人民币汇率走势

短期表现：在岸人民币兑美元收报6.7550附近，较前一交易日显著升值，人民币保持抗跌韧性。
外部因素：美元指数边际反弹，但人民币逆势偏强，美元指数高位震荡构成升值阻力。
内部支撑：6月出口同比30.6%超预期，外贸韧性为汇率提供基本面支撑，但全球制造业下行与红海绕行等因素可能影响下半年出口增速。
预期路径：人民币兑美元将延续偏强震荡格局，但双向波动风险加剧，政策意图与市场力量在6.75—6.79区间反复博弈。

结论

本次政治局会议释放出明确的稳增长和宽松信号，标志着宏观政策由跨周期调节转向逆周期发力。财政与货币政策协同发力，推动经济增长向新向优发展，同时关注风险防控与资本市场改革。市场对宽松政策的预期升温，带动国债期货上涨，人民币汇率保持韧性，但面临双向波动风险。未来政策效果与市场反应将取决于财政发力与货币宽松的节奏是否匹配，以及外部环境变化对汇率的影响。