20260817-西南证券-有友食品-603697.SH-2026中报点评_新兴渠道表现出色_渠道结构拖累Q2盈利_4页_1mb

有友食品2026年中报总结

核心内容

公司于2026年中报显示，26H1实现营业收入10.34亿元，同比增长34.1%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长14.4%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长15.0%。其中，26Q2营业收入4.99亿元，同比增长28.6%；归母净利润0.58亿元，同比增长0.3%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下降3.2%。

主要观点

• 新兴渠道表现强劲：公司新兴渠道在26Q2收入增长中起到关键作用，尤其是会员制渠道和量贩渠道，带动了整体收入的高增长。
• 传统渠道承压：西南区域作为传统渠道大本营出现下滑，主要受碎片化趋势影响。
• 毛利率承压：26Q2毛利率为21.8%，同比下降6.2个百分点，主要因新渠道利润率较低。
• 费用率改善：销售费用率同比下降1.6个百分点至6.4%，管理费用率下降0.4个百分点至2.8%，但未能完全抵消毛利率下降的影响。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年EPS分别为0.56元、0.71元、0.84元，对应动态PE分别为17倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润增长情况

• 2026H1收入：10.34亿元，同比增长34.1%

• 2026H1归母净利润：1.24亿元，同比增长14.4%

• 2026H1扣非归母净利润：1.07亿元，同比增长15.0%

• 2026Q2收入：4.99亿元，同比增长28.6%

• 2026Q2归母净利润：0.58亿元，同比增长0.3%

• 2026Q2扣非归母净利润：0.48亿元，同比下降3.2%

分产品表现

• 肉制品：26Q2收入4.8亿元，同比增长33.0%
  • 禽类制品：4.4亿元，同比增长32.6%
  • 畜类制品：0.3亿元，同比增长39.8%
• 蔬菜制品及其他：26Q2收入0.2亿元，同比下降30.6%

分渠道表现

• 线下渠道：26Q2收入4.7亿元，同比增长30.9%
• 线上渠道：26Q2收入0.2亿元，同比下降9.8%

分区域表现

• 东南区域：26Q2收入3.4亿元，同比增长43.9%
• 西南区域：26Q2收入1.2亿元，同比下降2.1%
• 其他区域：26Q2收入0.3亿元，同比增长27.8%

盈利能力分析

• 2026H1毛利率：23.1%，同比下降4.5个百分点
• 2026Q2毛利率：21.8%，同比下降6.2个百分点
• 2026H1净利率：11.7%，同比下降3.3个百分点
• 2026H1扣非归母净利率：9.5%，同比下降3.1个百分点

财务预测

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计未来三年盈利持续增长，收入利润双端高弹性可期

风险提示

• 全国化开拓不及预期
• 原材料价格持续上升

财务分析指标

附表：财务预测与估值

营运能力

资本结构

每股指标

重要声明

• 本报告由西南证券研究院发布，分析师具备证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于合法合规数据，分析逻辑独立、客观。
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投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅20%以上
  • 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%-20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%-10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下