纺织服装行业2021年度中期投资策略：顺势崛起-20210614-长江证券-35页_2mb

纺织服装行业2021年度中期投资策略总结

核心内容

2021年纺织服装行业在内外需同步恢复的背景下，呈现相对收益兑现的趋势。国内需求改善得益于线下人流量回升、电商发力及库存去化；外需回暖则因欧美疫情缓解及印度、东南亚订单回流。尽管行业收入已恢复正增长，但利润端仍面临一定压力，尤其在纺织制造板块，其收入与利润增速仍相对低迷。与此同时，国货品牌在品牌力、产品力和渠道优化方面取得显著进展，成为行业崛起的重要驱动力。

主要观点

• 内外需同步恢复：2021年行业整体呈现复苏态势，上市公司收入端转正，利润端有所改善但仍未完全恢复，资产质量达到2018年以来最优水平。
• 国货品牌崛起：国货品牌在产品创新、品牌营销、渠道优化等方面表现突出，特别是在运动鞋服领域，本土品牌凭借产品力和营销策略迅速抢占市场份额，而新疆棉事件更是加速了国货品牌崛起进程。
• 电商赋能国货：电商平台通过流量扶持、营销资源、供应链优化等方式助力国货品牌成长，如天猫、京东、拼多多等均推出国货扶持计划，推动品牌升级。
• 投资策略：短期关注顺周期景气，中长期布局国货崛起趋势。重点推荐安踏体育、李宁、森马服饰、比音勒芬、太平鸟等品牌服饰公司，以及申洲国际、华利集团、健盛集团等纺织制造企业。

关键信息

一、市场表现

• 2021年至今，纺服板块上涨3.4%，小幅跑赢沪深300指数。
• 行业估值处于2017年至今40.89%分位数水平，具备较高性价比。
• 基金重仓配置比例仍偏低，但有所改善，纺织制造和品牌服饰板块配置比例分别为0.02%和0.22%。

二、服装零售板块

• 补库预期增强：预计2021H2服装板块进入主动补库阶段，库存和价格有望同步提升。
• 国货加速崛起：品牌商重启扩张、经销商提货积极性恢复、新兴渠道拓展等多重因素推动国货品牌增长。
• 品牌策略优化：头部品牌通过优化渠道质量、扩大单店面积、聚焦产品线等方式提升竞争力。
• 电商渠道拓展：传统品牌对电商渠道的依赖度较高，而本土品牌更灵活，通过直播、联名等手段实现快速增长。

三、家纺板块

• 短期受地产回暖影响：商品房住宅销售面积回暖将带动家纺公司业绩提升。
• 中长期格局优化：线下渠道集中度提升，线上渠道发展迅速，推动行业整体优化。

四、纺织制造板块

• 短期订单改善：受益于国内品牌商补库需求和海外订单回暖，订单整体改善。
• 中长期受益于海外布局：海外产能布局较早的龙头制造企业更易受益于贸易摩擦和成本上升。
• 运动产业链表现突出：运动鞋服行业集中度高，具备较强成长性，优质供应链龙头价值凸显。

五、风险提示

• 疫情持续影响：可能对终端零售及制造环境造成不利影响。
• 原材料及汇率波动：对成本及利润产生压力。
• 贸易政策变动：可能影响出口及海外订单稳定性。

重点公司推荐

国货崛起驱动因素

• 民族自信提升：中国经济增长与文化自信提升，增强了消费者对国货品牌的信任。
• 文化内容支持：传统文化类综艺节目及电影票房提升，带动“中国风”服饰消费。
• 电商渠道发展：本土品牌通过自建电商团队及多渠道策略实现快速增长。
• 品牌营销创新：与热门IP联名、直播营销等方式提升品牌影响力。
• 组织优化：引入职业经理人，提升运营效率与品牌建设能力。

图表与数据亮点

• 图1：2021年4月，服装鞋帽针纺品类同比2019年增长6.9%及5.2%，网上零售增长17.7%。
• 图2：纺织品和服装附件出口同比2020年增长18.0%和51.7%。
• 图3：柯桥外贸景气指数自2020年7月开始回升，2021年延续。
• 图4：纺织业及纺织服装、服饰业月度收入及利润增速对比，显示运动板块表现最优。
• 图5：行业库存仍处相对低位，显示去库完成。
• 图6：纺织服装板块股价自2017年以来波动较大，但2021年有所回升。
• 图7：重点公司股价表现，品牌服饰及纺织制造板块均有不同程度上涨。
• 图8：纺织服装板块TTM市盈率处于相对低位，估值具吸引力。
• 图9：基金重仓配置比例提升，但整体仍偏低。

总结

2021年纺织服装行业在内外需同步恢复背景下迎来复苏，国货品牌在产品、渠道、营销等方面展现出强劲竞争力。未来，随着补库周期开启、电商渠道深化、消费者心智转变，行业有望持续增长。投资者应关注具备强产品力、渠道优化及良好运营能力的优质龙头，把握国货崛起趋势。