20160901-东兴证券-农林牧渔行业专题报告_一眼万年_当农业产业基金遇上PPP_45页_1mb

农业产业基金与PPP结合：推动农业转型新发展

核心内容概述

中国农业正处于转型新阶段，面临重资产、行业集中度低、产品毛利率低、经营风险大等挑战。农业现代化发展需要突破融资瓶颈，实现由重资产向轻资产的转化。产业基金作为新型融资工具，能够有效整合资源、撬动社会资本、分散风险，成为农业转型的重要助力。同时，PPP模式在农业领域具有广阔的应用前景，尤其在农田水利、农业有机肥和休闲农业等子行业中。本文重点分析了农业产业基金与PPP模式的结合，以及其在上述子行业中的应用潜力和投资价值。

主要观点与关键信息

农业行业现状与转型需求

• 农业行业为重资产行业，固定资产占总资产比例较高（30%-37%），资产负债率也相对较高（41%-55%）。
• 农业企业普遍盈利能力弱，增速缓慢，经营风险大，收益波动剧烈。
• 农业行业集中度低，难以形成规模效应，2014年种子行业CR10仅为15.5%，饲料行业CR10为35.52%。
• 农业增加值占GDP比重持续下降，但中央一号文件连续13年聚焦“三农”问题，显示出政府对农业发展的高度重视。

产业基金的优势

• 整合优势资源：产业基金能够整合农业龙头企业、资管公司、政府机构等多方资源，实现“1+1>2”的协同效应。
• 撬动社会资本：通过有限合伙制形式，产业基金可以以较少资金撬动大量社会资本，实现高杠杆效应。
• 分散运营风险：基金模式能够分散项目风险，上市公司作为有限合伙人，仅承担有限责任，降低风险。
• 财务处理灵活：产业基金的投资收益以投资收益形式计入报表，不增加企业负债率，不影响再融资能力。
• 避免双重征税：采用“先分后税”的方式，避免双重征税问题，为投资方带来税收优惠。
• 退出机制灵活：支持股权回购、项目清算、资产证券化等多种退出方式，为投资者提供灵活选择。

PPP模式与农业结合的优势

• PPP模式是一种公私合作的项目融资方式，适用于公共基础设施建设领域，如农田水利。
• 政府通过特许经营权、财政补贴等方式吸引社会资本进入农业领域，提升项目效率和资金使用效率。
• PPP模式能为农业企业带来长期稳定收益，同时降低企业经营风险。

产业基金与PPP结合的最佳子行业

1. 农田水利：政府鼓励社会资本参与，市场空间广阔，预计到2020年节水灌溉市场总体规模增量为837亿元，平均每年增量167.4亿元。
2. 农业有机肥：随着环保政策的推进，有机肥市场空间有望达到356-790亿元，平均每年增量71-158亿元。
3. 休闲农业与乡村旅游：具有较大的发展潜力，符合国家对农业发展的新方向。

推荐投资标的

• 雏鹰农牧：参与产业基金数量最多，参与程度最深，作为牵头方，具有良好的发展前景。
• 大禹节水：PPP项目落地+产业基金新探索，具有良好的项目实施能力和投资潜力。
• 隆平高科：研发能力强，作为产业基金牵头方，具备技术优势。
• 海大集团：资金管理经验丰富，具备较强的产业基金参与能力。
• 京蓝科技：具备PPP项目参与度深，公司核心竞争力明显，具有投资潜力。

投资策略与建议

• 投资主线：优先选择已建立产业基金或具备PPP项目优势的标的。
• 产业基金+PPP模式：在农业子行业中，这种模式具有较高的投资价值和回报潜力。
• 关注重点子行业：农田水利、农业有机肥、休闲农业与乡村旅游是当前重点发展的方向。

未来展望与挑战

• 市场空间广阔：随着政策支持、社会资本参与和行业转型，农业产业基金和PPP模式将在未来几年发挥重要作用。
• 发展问题：包括退出机制不完善、政府参与程度需合理把握等，需在实施过程中不断优化。

结论

农业产业基金与PPP模式的结合，为农业企业提供了新的融资方式和发展路径。通过产业基金的杠杆效应、风险分散机制和灵活的退出方式，农业企业可以更有效地实现转型，提升盈利能力。同时，PPP模式的推广为农业基础设施建设提供了新的动力，尤其在农田水利、有机肥和休闲农业领域，具有广阔的发展前景和投资价值。