20260904-太平洋-老铺黄金-06181.HK-老铺黄金_存量门店深耕提效_金器品类拓宽成长边界_5页_671kb

报告摘要

老铺黄金是一家专注于古法黄金工艺的国内黄金珠宝行业龙头企业，近年来通过深耕存量门店、拓展金器品类、加速海外布局及强化品牌价值，实现了业绩的持续高增长。公司依托非遗工艺、东方文化与顶奢服务体验构建了强大的品牌壁垒，同时凭借精准的渠道布局和高效的运营策略，巩固了高端客群心智，提升了盈利能力。

业绩表现强劲：2026年半年度报告显示，公司上半年实现销售业绩（含税）227.8亿元，同比增长60.6%；收入198.1亿元，同比增长60.3%；归母净利润42.7亿元，同比增长88.2%。
线上与海外渠道高增：线上渠道收入52.7亿元，同比增长171.9%；海外地区收入33.17亿元，同比增长107.8%，显示出公司在新兴市场和数字化渠道上的强劲增长潜力。
金器品类成为新增长点：2026H1金器销售实现三位数增长，金胎螺钿漆器、金胎珐琅穿花龙纹金盏等创新产品受到市场欢迎，文房金器逐步成为新的增长极。
存量门店提质增效：公司持续优化现有门店，将其移至核心商圈并扩大经营面积，提升单店销售和坪效，2026H1单个商场平均销售业绩超5亿元，中国内地排名第一。
会员与高端客群深化：忠诚会员数达73万，同比增长20%；与LV、爱马仕、卡地亚等国际奢侈品牌的消费者重合率提升至84.6%，品牌影响力显著增强。
盈利能力与现金流改善：2026H1毛利率达41.3%，同比提升3.2个百分点；经营性现金流净额为20.08亿元，较去年同期大幅回正，经营质量显著提升。
投资建议：公司具备高增长潜力，未来三年收入与净利润预计持续增长，对应PE分别为8.99x、8.30x、7.43x，维持“买入”评级。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	273.03	339.0	373.74	412.55
归母净利润	48.68	65.63	71.11	79.33
毛利率	37.63%	39.74%	38.99%	38.76%
销售净利率	17.83%	19.36%	19.03%	19.23%
ROE	43.87%	40.97%	33.30%	29.93%
P/E	12.12	8.99	8.30	7.43