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2026中期策略 | 政策环境展望：周期与新局总结

核心内容

2026年下半年中国经济预计将从二季度低点进入“浅U型”修复阶段，整体增长动力来源于多个周期叠加的政策推动，包括康波周期、库兹涅茨周期、朱格拉周期和库存周期。政策重点在于稳定房地产市场、推动新兴产业发展、优化人口结构、支持服务消费增长以及改善企业盈利。

主要观点

1. 康波周期：技术驱动与战略布局

• 中国正处于新一轮康波周期的前段，由通用技术扩散、产业链重构和基础设施建设共同驱动。
• 政策聚焦于基础研究、制度适配、要素重构、资本形成、产业界定和产业生态。
• 重点支持人工智能、可再生能源、具身智能等新兴技术，构建“人工智能+”行动和算力、数据等新型基础设施。
• “十五五”规划将加大财政和产业政策对新兴支柱产业（如人工智能、新能源、生物医药等）的支持力度。

2. 人口周期：老龄化与少子化趋势

• 人口结构变化推动政策向“全生命周期保障”转变，包括生育支持、人口质量提升、劳动参与率优化和养老服务体系完善。
• 2026年生育支持政策进一步落地，如育儿补贴、完善生育保险制度、鼓励弹性错峰休假等。
• 银发经济成为重要增长点，政策支持养老服务、康复护理和适老化产品供给。

3. 库兹涅茨周期：房地产调整尾段

• 房地产仍处于库兹涅茨周期调整尾段，价格端出现边际改善，但成交量尚未见底。
• 下半年重点观察一线城市房价企稳、城市更新和“好房子”建设带来的结构性修复。
• 政策支持包括稳定市场、化解金融风险、深化公积金制度改革和推动存量盘活。

4. 朱格拉周期：结构性调整与设备更新

• 朱格拉周期处于非典型调整期，重点在于设备更新、智能化改造和传统部门的产能优化。
• 2026年安排2000亿元用于设备更新，推动工业、交通、教育、医疗等领域升级。
• “反内卷”政策推进，通过规范价格竞争、约束低效扩张和推动行业整合，提升行业利润率。

5. 库存周期：波折补库与需求修复

• 库存周期处于波折补库阶段，终端需求仍是关键变量。
• 政策推动更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，通过“两新”政策（消费品以旧换新、设备更新）改善内需。
• 服务消费成为重要补充，上半年服务零售额增长快于商品零售额，显示出消费结构的优化趋势。

关键信息

• 政策组合：政策从短期、中期、长期和顺周期、逆周期、跨周期多个维度进行组合，重点推动“六张网”建设和城市更新。
• 财政支持：2026年安排超长期特别国债1.3万亿元，其中8000亿元用于“两重”建设，2000亿元用于设备更新，500亿元用于消费品以旧换新。
• 新兴支柱产业：六大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人）预计到2030年产值扩大至10万亿元以上。
• 服务消费扩容：通过政策支持，服务消费领域（如文旅、银发经济、托育、教育等）有望成为新的增长点。
• 住房公积金改革：制度覆盖面扩大，提取和使用情形拓展，支持更多住房消费场景，如装修、物业费等。
• 反内卷与行业治理：通过产能调控、价格执法、标准引领和质量监管，提升行业集中度和盈利水平。
• “人工智能+”战略：推动人工智能规模化商业化应用，建设智算集群和算力基础设施，促进技术与产业融合。

政策亮点

• “六张网”建设：包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网，推动数字化、智能化发展。
• 城市更新机制：从单体项目转向片区统筹、存量盘活和可持续运营，鼓励发行基础设施REITs和资产证券化产品。
• “十五五”规划重点：强化对人口结构、科技创新、产业升级和消费能力的支持，推动经济高质量发展。
• 财政金融协同：通过新型政策性金融工具、专项债、国债和政府投资基金，推动投资和消费修复。
• “反内卷”推进：聚焦重点行业（如光伏、锂电池、新能源汽车等），推动行业整合与效率提升。

风险提示

• 外部经济和金融环境可能短期变化超预期。
• 中东地缘政治风险可能对欧美经济造成意外冲击。
• 大宗商品价格波动可能影响海外金融市场，进而传导至居民端。
• 全球贸易受影响程度可能超预期，部分关键产品出口增速下行。
• 房地产销售和投资的短期拖累可能仍大于预期。

总结

2026年下半年，中国经济将依托多重周期叠加的政策支持进入“浅U型”修复阶段。政策重点在于促进科技创新、优化人口结构、推动房地产结构性修复和扩大服务消费。在这一过程中，财政政策、金融工具和产业支持将成为关键推动力，带动经济从低谷逐步复苏。新兴技术和产业投资将形成新的增长点，而房地产和传统行业则面临结构性调整。政策的系统性和前瞻性将有助于经济在复杂环境中保持稳定增长。