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华泰 | 战略：下半年政策部署落地，聚焦“六张网”投资推进

核心内容概述

2026年下半年，中国宏观政策聚焦“稳增长”和“稳预期”，以加快政策落地和推进“六张网”投资为主要抓手，推动经济增长目标的实现。政策重心包括财政与货币政策协同发力、资本市场稳定、产业政策向“人工智能+”与“反内卷”倾斜、对外贸易应对欧美挑战、以及“十五五”规划的全面实施。同时，政策强调“两重”建设（重大的基础设施和重大产业项目）和“两新”工作（新质生产力和新发展格局）。

主要观点与关键信息

1. 政策部署与“逆周期调节”

• 政治局会议：强调加大逆周期调节力度，推动存量政策提效，加快“两重”和“六张网”建设。
• 国常会：推动“六张网”建设，包括算力网、新型电网、地下管网等，强化资金保障和项目落地。
• “两重”与“六张网”：作为下半年经济工作的重点，将加速推进，带动投资和消费。

2. 稳增长与“六张网”投资

• “六张网”投资规模：预计“十五五”期间新增直接投资4万亿元用于算力网、5万亿元用于新型电网、5万亿元用于地下管网。
• 政策性金融工具：8000亿元资金将在三季度加快投放，形成实物工作量。
• 专项债发行：加快专项债发行使用，推动财政金融协同促内需政策落地。
• 消费提振：推动智能产品消费，包括人工智能手机、电脑、机器人等，增强消费信心。

3. 财税与金融政策

• 离岸信托征税：首次明确离岸信托全周期个税征管规则，财产装入信托即按20%征税，存量追溯至2023年1月。
• 电池消费税调整：成熟锂电池从2026年9月起按2%征税，2027年9月起提至4%，钠电池、固态电池、燃料电池及先进光伏配套电池享受免税。
• 财政资金牵引金融资源：财政部强调以财政资金引导金融资源，推动财金联动常态化。

4. 对外贸易与欧美博弈

• 欧美“产能过剩”与“AI蒸馏”：美欧将“产能过剩”和“AI蒸馏”作为贸易限制依据，中国强调贸易顺差不等于产能过剩。
• 中美科技与经贸博弈：美方可能对涉及“AI蒸馏”的中国企业实施制裁，中国回应称其指控缺乏依据，强调“人工智能霸权主义”。

5. “十五五”规划推进

• “十五五”专项规划：上半年已出台34份专项规划，覆盖工业、能源、交通、消费等领域。
• 重点任务：包括新型电力系统、工业绿色低碳、可再生能源发展、新能源重卡推广等。
• 目标设定：
  • 到2030年，可再生能源装机达35亿千瓦，年发电量6万亿千瓦时；
  • 新型电力系统初步建成，非化石能源发电量占比达50%；
  • 新能源重卡渗透率目标为40%，保有量突破160万辆。

6. 产业政策：AI+与反内卷

• “人工智能+”主线：推动AI在制造、医疗、教育、农业等领域的应用，支持智能工厂建设和算力网络发展。
• 反内卷：加强对光伏、汽车、工业等行业的价格规范，防止恶性竞争，促进产业升级。
• 政策工具：包括“模数共振”行动、智能工厂梯度培育、行业标准建设等。

7. 资本市场与货币政策

• 资本市场改革：深化投融资改革，提升市场信心，规范量化交易。
• 货币政策：综合运用多种工具，寻求稳增长、稳汇率、防风险之间的动态平衡。
• 降准降息：关注政策窗口，后续或有降准降息空间。

后续关注重点

1. 政策落地节奏：关注8000亿元政策性金融工具和专项债的实物工作量形成。
2. 增量政策窗口：关注降准降息等政策的出台节奏和力度。
3. 外部约束：关注中欧、中美科技与经贸博弈的边际变化。

风险提示

• 经济K型分化：部分行业增长乏力，可能加剧结构性矛盾。
• 增量政策不及预期：政策效果可能受市场反应影响。
• 中欧贸易摩擦升级：可能对进出口和产业链造成压力。

总结

2026年下半年政策部署聚焦于“稳增长”和“稳预期”，通过“六张网”投资、财政金融协同、AI+产业融合、反内卷、对外贸易应对等多方面发力。政策强调加快存量政策落地，推动新旧动能转换，同时关注资本市场稳定和风险防控。在“十五五”规划背景下，新能源、绿色低碳、智能经济等将成为政策重点。未来需关注政策落地节奏、增量政策实施及外部风险变化，以确保经济增长目标的顺利实现。