20171227-渤海证券-汽车行业2018年度投资策略报告_适时布局强势品牌产业链和智能网联_39页_2mb

报告摘要

2018年汽车行业面临一定的增长压力，预计全年产销增速为1%-3%。购置税优惠政策退出和原材料价格高位运行是主要压力来源。同时，新能源汽车和智能网联汽车成为行业发展的重点方向，预计2018年新能源汽车销量约为80-90万辆，智能网联汽车在政策和市场双重推动下具备良好的投资机会。

行业基本面情况
- 2017年前11月汽车累计销量为2588.16万辆，同比增长4.02%，增速收窄。
- 新能源汽车销量达60.9万辆，同比增长51%，其中新能源乘用车是主要增长动力，销量达47.6万辆，同比增长64%；新能源商用车销量13.3万辆，同比增长18%，年底冲量明显。
- 经销商库存处于合理水平，预计2018年库存将有波动但不会大幅增加。
- 主要原材料如钢材、铝、铜、玻璃等价格处于高位，增加了制造成本。
行业走势与估值
- 汽车板块今年以来跑输大盘23.97个百分点，乘用车板块因上汽等表现强势而上涨较多。
- 当前行业TTM市盈率为19倍，乘用车板块为15倍，未来行业景气度较低预期下，整体估值面临一定压力。
行业评级与投资主线
- 维持行业“中性”评级。
- 投资主线包括：
  - 汽车消费升级与新车周期，关注豪华车、强势自主品牌及南北大众。
  - 新能源汽车积极布局，应对双积分考核，建议关注产业链龙头公司。
  - 智能网联汽车重点布局汽车电子和ADAS领域，推荐拓普集团、均胜电子、德赛西威等。
推荐标的
- 整车：长城汽车（601633）、广汇汽车（600297）
- 零部件：华域汽车（600741）、拓普集团（601689）、均胜电子（600699）

销量分析
- 乘用车累计销量2209.03万辆，同比增长2.18%。
- SUV销量增长显著，同比增长15.75%。
- 日系品牌销量增速达12.55%，远高于乘用车整体增速。
- 韩系和法系品牌销量增速下滑明显，分别为-38.22%和-28.26%。
价格走势
- A0/A/B级价格疲弱并有所下降，C/MPV级价格较坚挺，SUV价格小幅回升。
- 价格波动预计将在合理范围内，恶性降价可能性不大。
库存分析
- 2017年11月经销商库存系数下降至1.28，处于合理水平。
- 春节前补库存需求存在，但行业景气度较低，库存不会大幅增加。
成本分析
- 钢材、铝、铜、玻璃等原材料价格走高，增加制造成本。
- 天胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶价格震荡走低，但对整体成本影响较小。
投资策略
- 汽车消费升级与新车周期是主要投资逻辑，关注豪华品牌、强势自主品牌及南北大众。
- 新能源汽车行业面临补贴退坡，但双积分政策推动行业向高性能产品发展。
- 智能网联汽车在政策和市场催化下，汽车电子和ADAS领域具备投资机会。