20260423-东兴证券-铂科新材-300811.SZ-芯片电感新建产能投产在即_多元协同夯实公司成长弹性_5页_398kb

铂科新材（300811.SZ）总结

核心内容

铂科新材（300811.SZ）在2025年及2026年一季度展现出强劲的业绩增长，同时持续推进产能扩张与技术升级，进一步夯实其在金属软磁材料领域的竞争优势。

2025年及2026年一季度业绩表现

• 2025年：

  • 营业收入：18.02亿元，同比增长8.38%
  • 归母净利润：4.18亿元，同比增长11.29%
  • 基本每股收益：1.45元/股，同比增长8.21%

• 2026年一季度：

  • 营业收入：4.9亿元，同比增长27.73%
  • 归母净利润：0.89亿元，同比增长20%
  • 基本每股收益：0.31元/股，同比增长17.46%

业务增长与产能扩张

• 金属软磁粉芯业务：

  • 实现营业收入17.4亿元，同比增长7.4%
  • 毛利7.29亿元，同比增长11.35%
  • 毛利率提升1.49PCT至41.90%

• 合金软磁粉业务：

  • 营收增长38.51%至0.55亿元
  • 毛利增长36.42%至0.28亿元
  • 毛利率下降0.78PCT至51.03%

• 芯片电感业务：

  • 受益于新建产能释放与客户拓展，出货量达4500万～5000万片，同比增长200%
  • 占公司总出货量的22%～25%
  • 2026年上半年计划投产惠东高端一体成型电感项目，满产后产能或达2.5亿片，较当前增长400%
  • 公司已进入比亚迪、华为、特斯拉等企业供应链，并与MPS、Flex等客户深化合作

• 其他产能：

  • 惠州、河源和泰国基地新增产能仍在建设中
  • 公司拟加速推进惠东项目二期建设，预计2028年内完成，年产值不低于5.66亿元

技术研发与财务表现

• 研发投入：

  • 2025年研发费用同比增长29.38%至1.52亿元，研发费用率提升1.37PCT至8.41%
  • 2026年一季度研发费用同比增长37.17%至0.43亿元，研发费用率提升0.6PCT至8.76%
  • 完成多项技术研究，包括高饱和非晶粉末、超低损耗纳米晶粉末、TLVR电感等

• 财务状况：

  • 2025年资产负债率下降至23%
  • 现金流量显著改善，经营活动现金流净额同比增长209.04%至3.47亿元
  • 筹资活动现金流净额同比增长2285.33%至3.19亿元
  • 公司成本控制能力良好，管理费用率下降0.77PCT至4.28%

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：

  • 2026年预计营业收入26.15亿元，同比增长45.12%
  • 归母净利润预计6.60亿元，同比增长57.93%
  • EPS预计2.28元，对应PE 38.82x

• 2027年：

  • 营收34.54亿元，同比增长32.06%
  • 归母净利润9.02亿元，同比增长36.53%
  • EPS 3.11元，对应PE 28.43x

• 2028年：

  • 营收40.39亿元，同比增长16.93%
  • 归母净利润11.22亿元，同比增长24.42%
  • EPS 3.87元，对应PE 22.85x

• 投资评级：维持“推荐”评级

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 毛利下降风险
• 技术创新风险
• 存货风险
• 市场竞争及政策风险

关键信息

• 公司专注于金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末三大核心产品
• 产品应用于光伏、储能、新能源汽车、UPS、变频空调、GPU及AI、高数算力等领域
• 公司已掌握2μm～50μm金属粉末制备工艺，覆盖5KHz～2MHz频率段应用
• 公司在ASIC及光模块领域取得量产突破
• 惠州基地技改升级显著提升芯片电感出货量
• 公司计划加速惠州项目二期建设，预计2028年完成
• 研发投入持续增长，技术成果显著
• 资产负债率保持较低水平，财务状况稳健