20171226-广发证券-广发流动性跟踪周报_职业年金_积水成渊_18页_2mb

职业年金与A股流动性分析总结

核心内容

本报告聚焦职业年金制度的启动及其对A股市场的影响，同时跟踪了A股的流动性变化情况。

职业年金概述

2017年12月中旬，新疆维吾尔自治区职业年金基金管理机构评选委员会评审通过8家机构成为职业年金计划法人受托机构，标志着职业年金制度即将正式实施。职业年金是机关事业单位人员的补充养老保险制度，具有强制性，旨在提高养老保障体系的多元化。

主要观点

1. 职业年金入市规模

• 预测规模：职业年金预计未来每年入市规模约为300亿元，远低于部分媒体所称的“千亿”规模。
• 测算依据：基于估算的3153万事业编制人员、年均工资67,569元、缴费比例12%以及股票投资比例13%。
• 总规模：职业年金总规模约为2500亿元，入市资金约为325亿元。
• 实际进度：尽管政策要求自2014年起实施，但受地方财政限制，实际进度落后。2017年12月，实账缴费规模为1486亿元，低于预期的2500亿元。

2. 职业年金与其他养老基金对比

• 入市规模对比：职业年金预计每年入市规模为325亿元，与社保基金（260亿元）、基本养老保险（338亿元）、企业年金（221亿元）相比，规模相当。
• 合计规模：四类养老基金合计预计每年入市规模约为1100亿元。
• 投资风格：职业年金可能延续社保基金的配置偏好，即偏好大盘蓝筹股和中盘股，行业上倾向于银行、医药、电子等。

3. 职业年金对A股的影响

• 短期影响：职业年金规模较小（约占A股总市值的0.05%），对A股影响有限。
• 长期影响：随着职业年金的强制性特征，其入市规模有望超过企业年金，与社保基金、基本养老保险基金等共同提高机构投资者占比，推动市场风格向大盘蓝筹股和中盘股倾斜。

关键信息

A股流动性跟踪

• 上周A股资金净流入：45亿元，环比明显改善。
• 一级市场：IPO融资净流出18亿元，较前一周减少。
• 二级市场：陆港通净流入27亿元，环比改善；融资余额增加18亿元。
• 重要股东增减持：净减持2亿元，其中计算机板块增持7.54亿元。
• 新发基金：上周新发股票型+混合型基金56.2亿份，前一周为43.5亿份。
• 限售股解禁：本周预计解禁市值431亿元，未来两周解禁市值合计达104只股票，其中部分解禁占比超过流通市值10%。

货币市场流动性

• 基础货币投放：上周净投放130亿元，环比减少3550亿元。
• M1与M2增速：M1增速为12.70%，M2增速为9.10%。
• 新增社融：15982亿元，环比增加5632亿元。
• 新增人民币贷款：11200亿元，环比增加4568亿元。
• 居民中长期贷款：4178亿元，环比增加468亿元。

资金利率及汇率变化

• SHIBOR隔夜利率：下调11BP。
• R007：下调32BP，从3.35%降至3.03%。
• 10Y国债到期收益率：由3.89%回落至3.88%。
• 美元兑人民币：下调0.44%，人民币小幅升值。

风险提示

• 职业年金、社保基金、基本养老保险基金、企业年金的新增规模或入市规模可能与预期不符。

附录

投资策略研究小组成员

• 戴康：CFA，8年A股策略研究经验。
• 廖凌：4年策略及中小市值研究经验。
• 郑恺：2013年加入广发证券发展研究中心。
• 曹柳龙：2014年加入广发证券发展研究中心。
• 陈伟斌：联系人，CPA，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 倪赛：联系人，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入（强于大盘10%以上）、持有（-10%~+10%）、卖出（弱于大盘10%以上）。
• 公司投资评级：买入（强于大盘15%以上）、谨慎增持（5%~15%）、持有（-5%~+5%）、卖出（弱于大盘5%以上）。

联系方式

• 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401；深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层；北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层；上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层。
• 邮政编码：510620、518000、100045、200120。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn。
• 服务热线：未提供。

数据来源

• Wind
• 人社部官网
• 养老金融蓝皮书 2016
• 养老金融50人论坛2017
• 广发证券发展研究中心