基础化工行业专题研究_供给约束持续_行业Q2盈利进一步提升_55页_11mb

报告摘要

2026年上半年，化工行业在地缘政治扰动推动下，油价及化工品价格显著上涨，带动石油石化和基础化工行业盈利进一步提升。国内需求温和修复，海外终端需求保持韧性，同时供给端因产能收缩及海外退出，整体呈现边际紧张态势。

油价上涨：2026年上半年，WTI与布伦特原油均价同比上涨21.99%与23.66%，二季度环比分别上涨27.86%与23.65%，地缘冲突及航运风险推动油价中枢抬升。
化工品价格提升：中国化工产品价格指数（CCPI）上半年均值同比上涨11.38%，二季度环比上涨18.58%，成本上涨及产业链风险溢价传导至化工品价格。
石油石化行业盈利提升：2026年上半年，石油石化行业实现营业收入39490.49亿元，同比增长4.10%；归母净利润2539.48亿元，同比增长34.57%。二季度营业收入和归母净利润分别同比增长11.28%和58.69%，盈利显著改善。
基础化工行业增长提速：2026年上半年，基础化工行业实现营业收入16057.49亿元，同比增长20.76%；归母净利润1218.63亿元，同比增长55.76%。二季度营业收入和归母净利润分别同比增长24.15%和72.62%，行业盈利修复覆盖面扩大。
供给端收缩：石油石化行业在建工程同比增速持续为负，基础化工行业固定资产增速放缓，显示新增产能扩张趋缓。
细分领域表现突出：石油开采、其他石化、油品销售及仓储盈利改善明显；基础化工中，钾肥、氨纶、粘胶、有机硅等板块表现较好，锂电化学品、膜材料等具备独立成长逻辑。

营收与利润：2026年上半年营收39490.49亿元，同比增长4.10%；归母净利润2539.48亿元，同比增长34.57%。二季度营收同比增长11.28%，归母净利润同比增长58.69%。
毛利率与净利率：上半年毛利率8.91%，净利率6.43%，同比分别提升2.86、1.46个百分点；二季度净利率升至6.50%。
子行业表现：石油开采、炼油、其他石化、工程服务盈利改善，其中其他石化归母净利润同比大幅增长773.44%；油品销售及仓储、油田服务表现偏弱。
资产收益：2026Q2 ROA与ROE分别为1.77%、3.47%，同比提升0.63、1.18个百分点。

营收与利润：2026年上半年营收16057.49亿元，同比增长20.76%；归母净利润1218.63亿元，同比增长55.76%。二季度营收同比增长24.15%，归母净利润同比增长72.62%。
毛利率与净利率：上半年毛利率19.71%，净利率7.59%，同比分别提升2.12、1.71个百分点；二季度毛利率与净利率分别升至20.53%、8.04%。
子行业增长：25个子行业归母净利润同比增长，其中钾肥、氨纶、粘胶、有机硅增长显著，分别为115.8%、101.9%、510.7%、119.0%。
资产收益：2026Q2基础化工行业ROA与ROE分别提升至1.76%、3.38%。

中长期视角：关注需求边际改善的细分领域龙头白马，如万华化学、华鲁恒升、华峰化学、新和成、梅花生物、博源化工、史丹利。
供给侧修复：关注供给紧张带来的盈利反转机会，如制冷剂、涤纶长丝、PVC、烧碱等细分领域，关注标的如巨化股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、中泰化学、新疆天业、三友化工、嘉化能源、北元化工、君正集团。
成长型标的：道恩股份受益于新材料产品放量；蓝晓科技在小核酸药物载体、超纯水树脂等高附加值领域拓展。
防守型配置：关注现金流较好且具备高股息属性的标的，如中国海油、中国石油、中国石化。