20260510-中金公司-银行自营金融投资业务深度拆解_2025财报_14页_3mb

中金：银行自营金融投资业务深度拆解(2025财报) 总结

核心内容

中金公司对2025年上市银行自营金融投资业务进行了深度分析，指出其在整体盈利结构中的重要性逐步提升，但同时也面临一定的风险。

主要观点

• 自营投资业务的战略地位增强：近2-3年，商业银行金融市场业务的战略地位得到加强，以对冲盈利压力。
• 盈利贡献：2025年上市银行金融投资营收贡献为33.9%，其中国有行、股份行、区域行分别为34%、32%、41%。
• 收益率表现：2025年上市银行自营投资业务的平均收益率为2.96%，叠加浮盈释放。
• 浮盈兑现策略：银行倾向于通过兑现FVOCI、AC债券浮盈来稳定利润和股息表现，但过度兑现可能影响未来净息差。
• 资产配置结构变化：国有行金融投资增速保持高位（17.7%），股份行、区域行增速边际放缓（5.6%、11.9%）。
• 久期管理：2025年末上市银行金融投资久期为59.2个月，基本持平；部分银行为降低利率风险和缓解ΔEVE指标压力，适当减配其他长期限债券。
• 金融资产分类调整：银行继续压降FVTPL资产占比（12.3%），提升FVOCI资产占比（29.1%），AC金融资产占比中枢小幅下行（58.7%）。
• 浮盈安全垫变化：2025年上市银行债券浮盈安全垫仍较厚实，但浮盈体量降幅明显，AC资产浮盈占总营收41.7%，FVOCI浮盈占归母净利润9.6%。
• 公募基金配置调整：银行减配公募基金约4600亿元至7.35万亿元，主要受低利率环境、政策规范、税收影响等因素影响。中长期纯债基金配置占比降至75.6%，货币基金、被动指数型债基配置比例分别提升至10.4%、9.7%，混合一级债基配置占比为2.7%。

关键信息

金融投资业务营收贡献

• 整体：33.9%
• 国有行：34%
• 股份行：32%
• 区域行：41%

自营投资业务收益率

• 平均收益率：2.96%

金融资产分类结构

• FVTPL资产占比：12.3%
• FVOCI资产占比：29.1%
• AC金融资产占比：58.7%

浮盈安全垫

• AC资产浮盈占总营收：41.7%
• FVOCI资产浮盈占归母净利润：9.6%

金融投资久期

• 2025年末：59.2个月
• AC资产久期：微降
• FVOCI资产久期：提升

公募基金配置变化

• 减配总额：约4600亿元至7.35万亿元
• 中长期纯债基金占比：75.6%（较2024年下降6.6pct）
• 货币基金占比：提升至10.4%
• 被动指数型债基占比：提升至9.7%
• 混合一级债基占比：2.7%

金融投资结构变化

• 债券投资比例提升
• 公募基金配置占比下降

风险提示

• 债券市场波动超预期：可能导致银行其他非息收入承压。

附图说明

• 图表1：展示金融市场业务营收贡献趋势。
• 图表2：展示金融投资业务实际营收波动。
• 图表3：展示银行自营投资收益率表现（利润表）。
• 图表4：展示银行自营投资收益率表现（还原浮盈）。
• 图表5：展示过去10年各行业净利润增速波动。
• 图表6：展示各家银行金融资产浮盈占总营收比例。
• 图表7：展示各家银行金融资产浮盈占归母净利润比例。
• 图表8：展示国有行、股份行、区域行金融投资增速变化。
• 图表9：展示上市银行自营投资结构变化。
• 图表10：展示2025年银行自营投资债券配置结构。
• 图表11：展示2025年银行自营投资久期变化。
• 图表12：展示银行自营配置公募基金规模（集团口径）。
• 图表13：展示“总对总”合作模式对银行自营客户产品营销的影响。

数据来源

• 公司公告
• Wind
• 中金公司研究部

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