20260818-国信证券-学大教育-000526.SZ-旺季盈利弹性凸显_A股教培龙头估值性价比突出_7页_410kb

学大教育（000526.SZ）总结

核心内容

学大教育（000526.SZ）在2026年上半年展现出强劲的盈利能力和良好的经营杠杆效应，成为A股教培行业中估值性价比突出的龙头企业。

主要观点

• 业绩表现：2026年H1公司实现营业收入21.63亿元，同比增长12.87%；归母净利润3.01亿元，同比增长30.85%；扣非后归母净利润3.03亿元，同比增长43.37%。利润增速显著高于收入增速，表明公司在旺季中实现了经营效率的提升。
• 业务扩张：公司围绕个性化教育主业，同步推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务板块发展。Q2全日制辅导业务招生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12%。
• 财务表现：2026H1公司归母净利率达到13.9%，同比提升1.92个百分点；毛利率为37.5%，同比提升1.15个百分点；期间费用率降至19.8%，同比下降2.18个百分点，其中管理费用率下降尤为显著。
• 现金流管理：Q2销售商品、提供劳务收到现金同比增长22%，为近9个季度最优表现；期末合同负债余额为6.48亿元，预收款储备健康，为后续增长提供支撑。
• 股份回购：公司于2026年6月启动股份回购计划，拟回购0.5-1.0亿元股份，已回购2339.28万元，并获得专项贷款承诺函，显示管理层对公司前景的信心。
• 盈利预测：上调公司2026-2028年归母净利润预测至3.20/3.84/4.42亿元，对应PE分别为12/10/9x，估值处于历史较底部区间。

关键信息

财务指标概览

业务发展

• 个性化教育：核心业务受益于高中阶段人口红利、普通高中扩招及行业供给侧出清，保持高景气度。
• 线下布局：持续优化全国常规校区网络，推进全日制培训基地建设，新建长春高新超达全日制学校，升级郑州、深圳城院、银川3家基地。
• 全日制学校：在大连、宁波等地兴办4所全日制双语学校，教学成果优异，成为区域民办教育标杆。

财务预测与现金流

• 资产负债表：资产总计从2024年的3828亿元增长至2028年的6658亿元；负债总计从3026亿元增长至4960亿元；资产负债率维持在74%左右。
• 现金流量：2026E经营活动现金流为898亿元，投资活动现金流为-40亿元，融资活动现金流为40亿元，现金净变动为899亿元。

风险提示

• 股东破产处置
• 政策变动
• 人才流失
• 课程技术研发不及预期
• 经营季节性波动

投资建议

公司上半年业绩表现优异，经营杠杆释放显著，且估值处于历史底部区间，维持“优于大市”评级。