核心内容概述
盛弘股份（300693.SZ）2021年年报显示，公司全年营业收入为10.2亿元，同比增长32.41%；归母净利润为1.13亿元，同比增长6.93%；扣非归母净利润为1.01亿元，同比增长15.1%。公司主要业务包括储能、工业配套电源和充电桩业务，其中储能业务和工业配套电源业务增长显著，而充电桩业务则出现下滑。
主要观点与关键信息
储能业务增长显著，毛利率承压
- 营收增长：储能业务营收达2.4亿元，同比增长93%。
- 行业背景：2021年全球新型储能市场累计投运规模首次突破25GW，新增投运规模为10GW，同比增长67.7%。
- 公司地位：盛弘股份是国内领先的储能PCS厂商之一，全球出货量排名第六。
- 毛利率变化：2021年储能业务毛利率为36.16%，同比减少12.22个百分点，主要受IGBT等上游原材料价格上涨及市场竞争加剧影响。
工业配套电源业务快速发展
- 营收增长：工业配套电源业务营收为4.04亿元，同比增长48%。
- 产品拓展：公司产品已覆盖谐波治理、无功补偿、地铁储能、电压暂降及工业UPS等多个领域。
- 客户拓展：激光器电源产品已向创新激光、武汉锐科等多家企业供货；单晶炉加热配套电源产品在重点客户处进行验证。
充电桩业务营收下滑
- 营收表现：充电桩业务营收为1.96亿元，同比下降22%。
- 原因分析：主要因城市乘用车充电站运营商市场竞争激烈，项目投资回收期较长，导致投资建站速度放缓。
- 未来展望：随着新能源车保有量提升，充电桩行业仍处于快速发展期，公司有望通过拓展下游客户改善业务表现。
盈利预测与估值
- 盈利预测：公司2022-2024年预计实现归母净利润分别为1.63亿元、2.37亿元、3.19亿元，净利润率分别为11.0%、11.8%、12.4%。
- 估值指标：公司PE（2024E）为11倍，PB（2024E）为2.5倍，EV/EBITDA（2024E）为8.5倍。
- 评级：维持“买入”评级，认为公司长期受益于“碳中和”相关行业的快速发展。
财务指标概览
营业收入与增长率
| 年份 |
营业收入（亿元） |
增长率 |
| 2020 |
7.71 |
21.31% |
| 2021 |
10.21 |
32.41% |
| 2022E |
14.81 |
45.02% |
| 2023E |
20.14 |
35.98% |
| 2024E |
25.68 |
27.49% |
净利润与增长率
| 年份 |
净利润（亿元） |
增长率 |
| 2020 |
1.06 |
70.99% |
| 2021 |
1.13 |
6.93% |
| 2022E |
1.63 |
43.66% |
| 2023E |
2.37 |
45.59% |
| 2024E |
3.19 |
34.42% |
毛利率与费用率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
48.2% |
43.5% |
42.5% |
41.7% |
41.0% |
| 销售费用率 |
15.20% |
14.39% |
15.00% |
14.50% |
14.30% |
| 管理费用率 |
5.09% |
5.25% |
5.25% |
5.17% |
5.09% |
| 财务费用率 |
0.88% |
0.74% |
-0.08% |
0.17% |
0.27% |
| 研发费用率 |
10.42% |
11.11% |
10.00% |
9.00% |
8.00% |
ROE与ROA
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE（摊薄） |
14.1% |
13.4% |
16.6% |
20.0% |
21.9% |
| ROA |
8.5% |
7.5% |
8.0% |
8.7% |
9.4% |
资产负债率与流动比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
39% |
44% |
52% |
56% |
57% |
| 流动比率 |
2.00 |
1.73 |
1.50 |
1.42 |
1.44 |
| 速动比率 |
1.70 |
1.29 |
1.07 |
1.00 |
1.01 |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股红利 |
0.16 |
0.12 |
0.17 |
0.25 |
0.34 |
| 每股经营现金流 |
0.82 |
0.52 |
0.76 |
0.86 |
1.33 |
| 每股净资产 |
5.52 |
4.12 |
4.80 |
5.78 |
7.08 |
| 每股销售收入 |
5.64 |
4.98 |
7.22 |
9.81 |
12.51 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
22 |
31 |
22 |
15 |
11 |
| PB |
3.1 |
4.2 |
3.6 |
3.0 |
2.5 |
| EV/EBITDA |
12.6 |
20.1 |
15.9 |
11.2 |
8.5 |
| 股息率 |
0.9% |
0.7% |
1.0% |
1.4% |
1.9% |
风险提示
结论
盛弘股份在2021年表现出色，储能和工业配套电源业务增长显著，显示出公司在“碳中和”相关行业的竞争力。尽管毛利率受到原材料价格和市场竞争的影响，但公司仍占据充电桩、电池检测设备和储能三大赛道，长期发展潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续改善。
