深度报告-2025-10-22-东方财富证券-上美股份（02145）_深度研究_数据为锚_运营驱动_向多品牌领先集团迈进_30页_3mb

上美股份（02145）通过“All in抖音”策略实现品牌重塑，依托数据驱动与精细化运营能力，在变化迅速的渠道环境中保持增长韧性。公司主品牌韩束凭借短剧破圈、达播放大声量及自播提升盈利，成功积累A3人群并拓展新品类，2025年上半年收入同比增长14%，盈利能力持续优化。运营模式从渠道驱动向运营驱动转型，组织架构优化与人才引进强化了多品牌操盘能力。

公司以“顶流顶配+顶级人才”逻辑打造平台型美妆集团，已形成韩束、newpage一页、安敏优等多品牌矩阵。newpage一页2025年上半年收入达4.0亿元，同比增长146%，验证新品牌孵化能力。新产品如377亮白棒、X肽系列依托“高需求功效+知名成分+质价比”定位快速放量，洗护、彩妆等新品类拓展打开增长空间。

研发与供应链为长期竞争力基础，公司自建工厂、布局AI智能车间，保障产能与成本控制；在肽类成分领域深耕多年，推动“环六肽”等核心技术产业化应用，并引入国际专家提升科研水平。全球化产能布局亦为未来扩张奠定基础。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为10.7/13.3/15.9亿元，增速分别为37.2%/24.0%/20.0%，PE估值具备上升空间。当前公司增长确定性增强，多品牌战略持续推进，有望享受估值溢价。主要风险包括核心渠道竞争加剧、品类拓展不及预期及新品牌成长波动。