20220108-光大证券-国瓷材料-300285.SZ-21年度业绩预告点评_业务稳步推进_21年业绩快速增长_3页_737kb

报告摘要

国瓷材料 (300285.SZ) 21年度业绩预告点评总结

核心内容

国瓷材料于2021年度发布业绩预告，预计实现归母净利润7.84-8.24亿元，同比增长37%-44%，扣非归母净利润6.85-7.21亿元，同比增长27%-34%。其中，第四季度单季度归母净利润预计为1.83-2.23亿元，同比增长16%-41%，环比变动-12%+8%。公司三大业务板块（电子材料、催化材料、生物医疗）均表现良好，推动业绩快速增长。

主要观点

业务稳步推进，业绩快速增长
2021年国内疫情形势平稳，市场需求恢复，公司各项业务稳步推进，电子材料、催化材料和生物医疗三大板块协同发力，业绩显著增长。公司非经常性损益约为0.99-1.03亿元，同比增长186%-199%，主要来源于政府补助和资金理财收益。
电子材料板块持续发力
作为MLCC粉体供应商，公司受益于5G和新能源汽车行业的快速发展。募投项目“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料”投资规模调增至3.98亿元，计划产能加码至5000吨/年。公司现有MLCC粉体产能为10000吨/年，保持满产状态，预计2022年底产能将提升至15000吨/年。电子浆料业务与MLCC粉体材料高度协同，同时公司采用水热合成技术生产纳米氧化锆材料，还涉足锂电池隔膜涂覆用高热稳定性氧化铝产品。
催化材料进入放量阶段
随着“国六”排放标准全面实施，公司蜂窝陶瓷产品持续放量。预计2022年底至2023年初产能将提升至5000万升/年，实现“国六”标准产品的全覆盖和稳定供货。公司“3000吨高性能稀土功能材料产业化项目”投产后，可自产铈锆固溶体催化材料，进一步巩固行业地位。
生物医疗板块增长显著
子公司深圳爱尔创完成增资，推动齿科材料业务业绩增长，成为公司业绩增长的重要支撑。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,153	2,542	3,081	3,828	4,726
净利润（百万元）	501	574	801	1,047	1,283
EPS（元）	0.52	0.57	0.80	1.04	1.28
ROE（摊薄）	13.71%	11.49%	14.06%	15.79%	16.53%
P/E	74	67	48	37	30
P/B	10.1	7.7	6.8	5.8	5.0

风险提示

下游需求不及预期
新项目投产不及预期

投资建议

公司当前股价为38.45元，维持“增持”评级。

财务数据概览

利润表

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	2,153	2,542	3,081	3,828	4,726
营业成本	1,125	1,364	1,585	1,960	2,440
折旧和摊销	102	126	130	139	149
销售费用	113	105	139	172	213
管理费用	123	141	169	211	260
研发费用	138	161	196	244	301
财务费用	21	30	-15	-22	-32
投资收益	2	4	0	0	0
净利润	544	621	851	1,097	1,333

现金流量表

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	484	772	491	927	1,098
投资活动现金流	-234	-336	-220	-220	-220
融资活动现金流	-267	451	-85	-92	-115
净现金流	-16	881	186	615	764

资产负债表

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产总额（百万元）	4,806	6,025	6,833	7,974	9,332
负债总额（百万元）	851	656	713	872	1,043
股东权益（百万元）	3,955	5,369	6,120	7,102	8,289

盈利能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	47.8%	46.3%	48.6%	48.8%	48.4%
归母净利润率	23.2%	22.6%	26.0%	27.3%	27.2%
ROE（摊薄）	13.7%	11.5%	14.1%	15.8%	16.5%

费用率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	5.27%	4.14%	4.50%	4.50%	4.50%
管理费用率	5.70%	5.55%	5.50%	5.50%	5.50%
财务费用率	0.99%	1.19%	-0.49%	-0.58%	-0.68%
研发费用率	6.41%	6.32%	6.37%	6.37%	6.37%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	74	67	48	37	30
P/B	10.1	7.7	6.8	5.8	5.0
EV/EBITDA	49.0	42.7	33.8	27.6	22.5

评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级