20260906-南华期货-白糖产业周报_被动创新高_8页_1mb

南华期货白糖产业周报总结

核心内容概览

本周白糖期货价格内外均走强，外盘ICE原糖收盘18.02美分/磅，国内郑糖主力收于5450元/吨。整体呈现冲高回落、宽幅震荡的走势，受国际原糖期货回吐及基金获利抛售影响，期价一度跌破关键支撑位，但周五出现内强外弱的反转迹象。预计下周白糖期货将继续震荡运行，价格中枢或随外盘涨跌而波动，但国内高库存与偏弱基差将限制涨幅。

主要观点

1.1 核心矛盾分析

• 外盘影响：国际原糖持续走强，带动国内期货价格上行，但近期天气炒作导致价格波动。
• 国内现实压力：高库存压制仍存，产销数据可能成为下周情绪催化剂。
• 远近合约表现：近月合约（如11合约）受弱现实影响偏弱，远月合约（如01合约）因强预期而走强，形成远强近弱结构。
• 基差表现：当前最便宜可交割品贴水盘面254元/吨，基差震荡回落。

1.2 价格走势研判

• 价格区间：预计下周SR2701继续在5300-5450元/吨区间运行。
• 月差走势：01-05价差震荡，远月升水结构延续。
• 基差走势：基差震荡回落，存在反弹可能。
• 盘面利润：加工利润震荡回落，维持负值。

1.3 风险提示

• 主产区降水量异常：可能对糖产量造成影响，需密切关注天气变化。
• 巴西港口待运数据：下周巴西港口周度待运食糖数量及船只数将影响市场情绪。
• 巴西糖出口数据：预计下周公布，可能对国际糖价产生扰动。

关键信息

2.1 本周重要信息

利多信息

• 国际糖业组织（ISO）预计2026/27榨季全球食糖市场将出现20万吨供应短缺。

利空信息

• 巴西港口等待装运食糖船只数量增加，港口待运食糖量上升。
• 广西累计销糖同比增加，但产销率同比下降。

2.2 下周关注事件

• 巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四）
• 巴西周度糖出口数据（北京时间周二）

供应与库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 25/26榨季：预计产量为1296.6万吨，同比增长16.16%，甘蔗单产创历史新高。
• 表观需求量：预计达到1810.8万吨，为近五年新高。
• 工业库存：预计当季工业结转库存为77.796万吨。
• 净进口量：含糖浆预混粉在内的净进口量预计为557万吨，较前一榨季有所下降。

估值与利润分析

4.1 进口利润跟踪

• 配额制度：我国实行15%配额关税和50%配额外关税，进口利润受内外盘价格差异影响。
• 进口利润：本周配额外进口利润震荡回落，进口窗口关闭导致糖浆及预混粉进口量回落。
• 进口来源：马来西亚等亚洲国家进口量增加，泰国和越南进口窗口关闭。

附图说明

• 图表1：白糖期货价格走势及资金变化（内盘）
• 图表2：原糖期货价格走势及持仓变化（外盘）
• 图表3：白糖期货月差结构及季节性表现
• 图表4：内外盘价格对比及套利分析
• 图表5：国内食糖供需平衡表（含糖浆预混粉）

总结

本周白糖期货价格在内外盘因素影响下呈现震荡走势，核心矛盾在于国际天气炒作带来的强预期与国内高库存压制的弱现实之间的博弈。预计下周价格将继续围绕当前中枢震荡，外盘走势将对郑糖产生一定扰动，但国内高库存及基差偏弱仍限制涨幅。重点关注巴西港口待运数据、出口数据及国内产销数据对市场情绪的影响。整体来看，市场对当前紧平衡、中期不确定性与长期供应改善的定价逻辑清晰，需持续跟踪天气变化及政策动向。