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华创食饮：宝立食品中报总结

核心内容

宝立食品于2026年发布中报，显示其上半年业绩稳健增长，业务结构持续优化。公司1H26实现收入16.02亿元，同比增长16.1%；归母净利润1.28亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长13.2%。其中，第二季度收入8.26亿元，同比增长16.2%；归母净利润0.63亿元，同比增长7.7%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增长16.0%。

主要观点

1. 业务结构优化，双端均衡发展

• 复调调味料：Q2收入3.80亿元，同比增长15.7%。
• 轻烹解决方案：Q2收入3.93亿元，同比增长17.4%。
• 饮品甜点配料：Q2收入0.38亿元，同比增长13.7%，实现增速转正。

2. 渠道表现分化

• 直销渠道：Q2收入7.06亿元，同比增长21.0%，占总收入的87%，体现出与大客户合作加深的趋势。
• 非直销渠道：Q2收入1.05亿元，同比下降7.2%，但公司仍在积极拓展。

3. 毛利率与净利率表现

• 毛利率：Q2为33.8%，同比小幅下降0.9个百分点，主要因产品结构变化。
• 净利率：Q2为8.1%，同比减少1.1个百分点，主因销售费用率上升及政府补贴减少。

4. 费用结构分析

• 期间费用率：Q2为21.2%，同比下降0.2个百分点。
• 销售费用率：同比上升0.5个百分点，主要由于线上推广投入增加及平台结构变化。
• 管理、研发、财务费用率：分别同比下降0.8、上升0.1、下降0.1个百分点。

5. 增长动力分析

• 研发驱动创新：公司持续加强研发能力，推动产品谱系延伸，增强品牌竞争力。
• B端与C端协同增长：B端客户渗透率提升，C端受益于线下KA渠道、新零售及新品贡献，增长潜力持续释放。

关键信息

业绩表现

• 1H26收入：16.02亿元，同比+16.1%
• 1H26归母净利润：1.28亿元，同比+10.1%
• 1H26扣非归母净利润：1.26亿元，同比+13.2%
• Q2收入：8.26亿元，同比+16.2%
• Q2归母净利润：0.63亿元，同比+7.7%
• Q2扣非归母净利润：0.62亿元，同比+16.0%

营收与利润预测

• 公司预计全年收入实现双位数增长。
• 利润端在规模效应带动下，扣非净利润增速或略快于收入增长。

投资建议

• 维持“强推”评级，认为公司BC端业务模式稳健，增长趋势有望贯穿全年。
• 调整2026-2028年EPS预测为**/**/**元，对应PE为**/**/**倍，2026年PE为**倍，对应目标价**元。

风险提示

• 下游需求低迷
• 市场竞争加剧
• 费用投放加大
• 食品安全问题

团队介绍

食品饮料研究团队

• 欧阳予：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，9年研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名。
• 田晨曦：酒类研究小组组长、高级分析师，5年消费行业研究经验。
• 王培培：助理研究员，南开大学金融学硕士。
• 张慧：助理分析师，悉尼大学商学学士、蒙纳士大学银行与金融硕士。

大众品研究组

• 范子盼：大众品研究组组长、资深分析师，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。
• 张恒玮：分析师，澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券。

餐饮供应链及消费策略研究小组

• 廖承帅：分析师，同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券。
• 黄欣培：分析师，英国杜伦大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于西部证券、德邦证券、财通证券。
• 施博阳：助理研究员，波士顿大学硕士，负责海外消费品与AI投研技术支持。

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