20260901-西南证券-吉比特-603444.SH-2026年半年报点评_海外业务增长亮眼_新游戏储备丰富_8页_1mb

吉比特2026年半年度报告总结

核心内容概览

吉比特在2026年半年度报告中展示了其业务的强劲增长，尤其在海外市场的表现突出。2026年H1公司实现营收37.27亿元，同比增长48.01%；归母净利润10.92亿元，同比增长69.31%。同时，公司上半年派发现金红利7.18亿元，占归母净利润的65.74%，显示其持续的高分红策略。

主要观点

• 海外市场增长显著：2026年H1境外游戏业务收入达到6.07亿元，同比增长201.39%。主要得益于《杖剑传说》港澳台版、日本版和欧美版的上线，其中欧美版于2026年5月上线，首月即进入多个区域AppStore畅销榜Top50。
• 新游戏贡献增量收入：《杖剑传说》在2025年上线后表现强劲，2026年上半年贡献流水14.59亿元；《道友来挖宝》也实现1207.6%的同比增长，显示其市场潜力。
• 自研与代理产品布局丰富：公司计划2026Q4推出《杖剑传说》韩国、东南亚版，以及《问剑长生》欧美版；2027年Q1将推出《甄嬛传》和《大圣牌：凌霄斗神》等代理产品。
• 盈利能力增强：2026年H1毛利率达到93.71%，同比提升1.51个百分点，主要得益于产品结构优化和高毛利自研游戏占比提升。
• 现金流状况良好：2026年H1经营活动现金流净额为12.73亿元，同比增长18.22%，与利润增长相匹配。

关键信息

财务数据

游戏业务收入与利润

境内外收入占比

费用结构

• 销售费用率：2026年H1为35.82%，同比上升2.61个百分点，主要由于《杖剑传说》和《道友来挖宝》持续加大发行投放。
• 研发费用率：2026年H1为11.7%，环比上升0.3个百分点。
• 管理费用率：2026年H1为4.9%，环比上升0.2个百分点。

分红政策

• 2026年H1现金分红7.18亿元，占归母净利润的65.74%。
• 自2017年上市以来累计现金分红81.39亿元，为IPO募资净额的9.05倍。
• 公司承诺每年进行3次利润分配，且现金分红不少于当年度归母净利润的50%。

盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润分别为19.7亿元、21.5亿元、22.4亿元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。
• 公司基本盘稳健，未来自研游戏上线有望带来业绩增量，AI应用布局持续推进。
• 建议投资者保持关注，鉴于其海外扩张和新游戏带来的增长潜力。

风险提示

• 重点产品依赖风险：公司业绩高度依赖核心游戏产品的表现。
• 行业政策趋严风险：政策变化可能对游戏行业产生影响。
• 技术更新及淘汰风险：技术迭代可能导致现有产品失去竞争力。

估值分析

• 选取游戏行业四家可比公司，2026-2028年PE分别为13倍、11倍和10倍。
• 吉比特未来三年估值有望随着海外业务扩张和新游戏上线而进一步下降，显示出市场对其未来增长的信心。

总结

吉比特在2026年上半年表现出强劲的增长势头，特别是在海外市场，其《杖剑传说》系列的多版本上线显著提升了境外收入。公司持续推出自研和代理游戏产品，丰富了产品矩阵，同时保持高毛利和良好的现金流状况。未来三年，公司预计将继续增长，同时面临一定的风险。投资者可关注其未来表现及AI应用进展。