汽车行业深度分析：汽车刺激政策的回顾与预期_29页_3mb

汽车刺激政策回顾与2020年预期总结

核心内容概述

本文回顾了过去十年中国汽车行业的刺激政策演变，并分析了2020年可能的政策方向。政策调整主要依据宏观经济环境和财政压力，其核心目的是稳定汽车消费，提振行业需求，同时推动新能源汽车发展和促进换购市场。

主要观点

1. 政策背景与目标
   汽车刺激政策的实施与宏观经济状况密切相关，旨在对冲经济下行压力、稳定消费、推动产业升级。

2. 政策力度与效果

   • 2009-2011年：政策组合拳效果显著，其中购置税减征政策拉动销量增长最明显。
   • 2011-2014年：政策以“微刺激”为主，新能源汽车补贴力度加大，市场开始爆发。
   • 2015-2017年：购置税减征政策再次推出，但效果弱于上一轮，换购需求逐渐成为主力。
   • 2018-2019年：财政压力增大，刺激政策有限，限购逐步放松，以旧换新成为政策关注重点。

3. 2020年政策预期

   • 限购进一步放开：预计部分城市会增加牌照供应量，拉动销量。
   • 以旧换新政策：可能再次推出，刺激换购需求，对豪华车、日系、德系品牌有利。
   • 减征消费税：作为可选政策工具，可能对1.5L及以下排量汽车减税，减轻消费者负担。
   • 新能源汽车支持政策：补贴政策不会大幅退坡，基础设施和出租车电动化补助可能加强。

关键信息

• 2009年：购置税减征政策实施，小排量乘用车减税5%，带动销量增长。
• 2010年：购置税减征政策延续，优惠力度减半，政策效果仍显著。
• 2011年：新能源汽车推广政策启动，补贴力度加大，市场开始快速增长。
• 2014年：新能源汽车市场爆发，销量增长10倍，政策支持明显。
• 2015年：购置税减征政策重启，带动销量增长，但效果弱于上一轮。
• 2016年：换购周期开启，新能源汽车销量增速下降，传统燃油车需求回升。
• 2019年：部分城市取消或放宽限购，以旧换新政策逐步落实，财政压力限制大规模刺激政策。

2020年政策工具与预期效果

1. 限购进一步放开

   • 7大城市牌照供应量为88.67万辆，增加20%或50%可分别带来17.73万辆和44.33万辆增量，弹性分别为0.83%和2.07%。

2. 以旧换新政策

   • 若财政支出50亿元，单车补贴1万元，预计拉动50万辆换车需求，弹性为2.33%。
   • 政策效果与补贴力度正相关，预计能有效刺激换购市场。

3. 减征消费税

   • 1.5L以下排量汽车减征1%消费税，预计释放116亿元财政红利，拉动110万辆消费。
   • 政策对长城、吉利和广汽等品牌有利。

4. 新能源汽车支持政策

   • 补贴政策不会大幅退坡，基础设施和出租车电动化补助可能加强。
   • 政策利好首购和换购市场，其中换购市场对豪华车、日系、德系品牌有利。

投资建议

• 重点推荐：广汽集团（买入-A，目标价17.00元）、长城汽车（增持-A，目标价11.00元）。
• 建议关注：长安汽车、比亚迪、上汽集团。
• 零部件推荐：星宇股份、德赛西威、继峰股份、福耀玻璃。
• 建议关注：华域汽车、爱柯迪、保隆科技、宁波高发、一汽富维、宁波华翔。

风险提示

• 乘用车整体销量或不及预期。
• 政策落地效果不及预期。

政策效果分析

• 财政杠杆效应：购置税减征政策的财政杠杆倍数较高，是刺激政策中最有效的一种。
• 市场分化：购置税减征政策对自主品牌前期影响较大，后期对日系和德系影响更显著。
• 政策延续性：新能源汽车补贴政策将延续，但力度可能有所减弱。

表格与图表

• 表1：历史乘用车相关刺激政策梳理（2009.1—2020.2）。
• 表2：2009-2010年刺激政策组合拳财务杠杆倍数达25.97。
• 表3：2015年10月至2017年底购置税减征财务杠杆效应达29.87倍。
• 表4：9大限购省市限购政策梳理。
• 表5：2019年限购城市松绑情况梳理。
• 表6：限购城市松绑增量测算。
• 表7：以旧换新政策额度及拉动效果敏感性分析。
• 表8：以旧换新政策效果与补贴力度正相关。
• 表9：消费税减征对单车税费和财政收入的影响测算。
• 表10：减征政策对不同车企单车消费税的影响测算。

图表说明

• 图1：政策出台时序与广义乘用车销量增速（2009—2019）。
• 图2：GDP和社零增速均出现大幅下滑。
• 图3：金融危机下，出口受打击严重。
• 图4：广义乘用车销量出现同比负增长和增速下滑。
• 图5：2008年下半年开始宏观经济刺激政策发力。
• 图6：2009年、2010年广义乘用车销量增速高达52.9%和33.2%。
• 图7：强刺激政策后，GDP增速再次回落。
• 图8：“微刺激”政策短期稳增长效果显著。
• 图9：新能源汽车销量激增10倍，插电式混合动力销量激增11倍。
• 图10：宇通客车客车业务增速加快。
• 图11：比亚迪电动汽车业务增长显著。
• 图12：2015年GDP和社零增速滑坡明显。
• 图13：2015年PMI指数和消费者信心指数低迷。
• 图14：2015年前三季度乘用车销量增速滑坡并出现负增长。
• 图15：购置税减征刺激下，2016年广义乘用车销量增速达15.1%。
• 图16：购置税减征力度减半后销量增速滑坡更明显。
• 图17：汽车保有量增长在2012年后放缓。
• 图18：购置税减征期间，新能源汽车消费相对遇冷。
• 图19：购置税减征期间，自主份额上升最快，其次是日系和德系。
• 图20：2016年开始，中国乘用车市场进入换购周期。
• 图21：GDP增速自2018年起加速下滑。
• 图22：广义货币M2增速。
• 图23：融资总量余额增速从2016年底开始下滑。
• 图24：社零总额增速微下滑，限额以上零售增速大幅下滑。
• 图25：必选消费增速相对稳定，可选消费增速大幅下滑。
• 图26：汽车类零售额占限额以上批发和零售业零售额的比例接近30%。
• 图27：2019年稳定汽车消费及放开限购相关政策。
• 图28：疫情前消费者信心指数处高位，PMI回升。
• 图29：近年来，中央及地方财政压力均较大。
• 图30：GDP增速放缓的同时，财政赤字率已较高，强财政刺激政策出台可能性不大。

结论

2020年汽车刺激政策将更侧重于局部逆周期调节，限购放松、以旧换新和减征消费税为主要手段。新能源汽车政策将继续支持，但力度可能有所调整。投资建议以广汽集团和长城汽车为核心，同时关注零部件企业如德赛西威和星宇股份。整体政策效果受宏观经济和财政压力限制，难以达到历史最高水平。