20180801-天风证券-策略_对于品质成长选股策略的进一步研究_24页_2mb

报告摘要

品质成长选股策略总结

核心内容

品质成长选股策略是一种基于财务指标筛选具有持续稳定业绩成长性、盈利能力、经营性现金流及稳健财务状况的股票方法。该策略旨在为投资者提供一个具有较高胜率的备选股票池，帮助其在A股市场中实现超额收益。

主要观点

策略有效性：
- 品质成长策略在长期来看是有效的，能够获取稳定且客观的超额收益。
- 在2013年以来的回测中，年化收益率为28.9%，超越中证500指数18.4%。
- 在2008年以来的回测中，年化收益率为18.00%，超越中证500指数15.1%。
- 该策略选出的股票中，50%以上能够跑赢同期的比较基准，仅在极少数情况下胜率会降至30%以下。
行业分布：
- 品质成长策略主要集中在医药、消费和信息技术行业。
- 消费和医药行业的股票占比一直较高，近年来达到60%左右。
- 信息技术行业的股票占比维持在10-15%，集中在消费电子领域。
- 工业和其他行业占比逐步下降。
估值考量：
- 品质成长股的PE估值大多集中在25-35倍区间，其次是35-45倍区间。
- 估值区间的选择具有环境依赖性，但在两个时间段的回测中，15-25倍的估值组表现更优。
- 通过PEG指标可以更好地衡量股票的成长性，弥补PE指标的不足。
上市时间考量：
- 次新股在前期回测中表现突出，但随着回溯时间的延长，其影响逐渐下降。
- 剔除上市时间2年以内的股票后，组合年化收益率为16.50%，仍保持显著超额收益。
- 上市时间在2-7年之间的股票表现相对较好。
策略改进：
- 为了验证策略的长期有效性，回溯时间延长至2008年以来。
- 增加了对上市时间的要求，剔除上市时间不足3个月的股票。
- 讨论了该策略在不同行业的有效性，发现其在医药、消费和信息技术行业表现良好。

关键信息

选股标准：
- 成长性：过去三年复合增长率 >25%，且每年增长不低于10%；未来两年复合增长率 >20%，且每期增长不低于10%。
- 盈利能力：ROE >10%，ROIC >7%。
- 现金流：净经营性现金流/营收TTM >0%。
- 财务稳健性：带息负债/投入资本 <30%，商誉/净资产 <20%。
- 上市时间：上市时间 >3个月。
回测方法：
- 按财报季调仓，每年进行三次（一季报、中报、三季报）。
- 股票池中的股票等权重持仓，持有至下一个财报季。
- 回测时间区间为2008年一季度至2018年7月。
回测结果：
- 策略组合累计上涨452.97%，年化收益率为18.00%。
- 中证500累计上涨34.49%，年化收益率为2.91%。
- 沪深300累计下跌11.06%，年化收益率为-1.13%。
- 万得全A累计上涨32.29%，年化收益率为2.75%。
- 策略组合年化超额收益率为15.09%。
风险提示：
- 上市公司财务数据风险
- 市场整体波动风险

附录

相关报告：
1. 《投资策略：策略-上周股市流动性评级为B-宽松确认，流动性环境改善-一周资金面及市场情绪监控（0723-0727）》2018-07-31
2. 《投资策略：投资策略-坚守成长——A股市场2018年中期投资策略》2018-07-29
3. 《投资策略：策略·国内政策-一周国内政策动态20180729》2018-07-29
图表目录：
- 图1：前次回测行业分布
- 图2：本次回测行业分布
- 图3：历次选股股票池个数
- 图4：历次选股换手率情况
- 图5：历次选股胜率情况
- 图6：历次选股行业分布情况（按入选次数统计）
- 图7：WIND行业分析
- 图8：申万行业分布
- 图9：组合收益率回溯
- 图10：按自然年度的收益率核算
- 图11：品质成长组合较中证500超额季度收益率
- 图12：按自然年度核算的组合及基准净值曲线
- 图13：品质成长股不同估值区间的股票个数
- 图14：品质成长股各估值区间的PEG中位数
- 图15：不同估值股票分组的按自然年度核算收益率情况
- 图16：不同估值股票分组的累计收益率情况
- 图17：品质成长股不同上市时间区间的股票个数
- 图18：股票池上市时间小于2年的股票数量和A股新增数量（支）
- 图19：不同上市时间股票分组的季度收益率情况
- 图20：不同上市时间股票分组的按自然年度核算收益率情况
- 图21：上市时间超过7年选股的行业分布情况
- 图22：不同上市时间股票分组的累计收益率曲线
- 图23：不同行业股票分组的按自然年度核算收益率情况
- 图24：不同行业股票分组及对标指数的累计净值曲线
- 图25：不同行业股票分组相对基准指标的超额收益率
- 图26：策略组合中估值在25倍以内股票的数量与沪深300走势
表格目录：
- 表1：2018年第一季度选股明细
- 表2：两次回测的收益率情况
- 表3：胜率低于30%情形列举
- 表4：两次回测不同估值区间年化收益率对比
- 表5：两次回测不同上市时间区间年化收益率对比
- 表6：品质成长选股的指标
- 表7：回测方法
- 表8：回测区间内策略选股相关统计数据
- 表9：入选次数排名靠前的股票列表