20210926-银河期货-下游集中备库_供需继续错配_22页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了当前铜市场的供需状况、库存变化及价格走势，结合宏观政策与微观因素，探讨了铜价的短期波动与中长期趋势。整体来看，铜市场受到宏观环境与微观供需错配的双重影响，短期内价格仍有反弹空间，但长期来看，基本面仍偏向逢高抛空。

主要观点

宏观因素

• 美联储缩债预期增强：年内缩债预期较强，美国财政部存在技术性风险，对铜价形成压制。
• 国内地产下行周期：国内房地产市场进入下行周期，对铜需求形成拖累，整体市场仍以逢高抛空为主。

微观因素

• 运输受限：疫情导致海运紧张，集装箱短缺，进口铜运输不畅，影响市场供给。
• 废铜紧缺：废铜供应减少，进一步加剧市场紧张。
• 下游集中补库：十一节前下游企业集中补库，推动铜价反弹，但终端消费开始走弱。

关键信息

铜价变化

• 国庆节后反弹：节前铜价因恒大事件下跌，节后因集中补库反弹。
• 沪铜价格：近期沪铜价格有所回升，但受宏观压制，短期反弹后可能再次承压。

铜库存变化

• 全球铜库存：本周全球铜库存下降3.89万吨至55.89万吨。
• 国内库存：本周国内社会库存下降0.85万吨至10.35万吨，保税区库存下降1.52万吨至23.53万吨。
• LME库存：LME铜库存下降14625吨至22.61万吨，注销仓单飙升至10万吨左右，预计9月中下旬运抵中国。

铜供应面

• 铜矿供应逐步宽松：矿山产量释放，下半年新扩建项目将增加50万吨以上产能。
• TC走势：现货TC继续上抬，上周五报65.29美元/吨，预计TC整体上行。
• 进口量：8月中国铜矿砂及其精矿进口量为188.6万吨，同比增长18.8%；电解铜进口量为30.87万吨，同比略有增长。
• 电解铜产量：8月SMM电解铜产量为81.94万吨，环比下降1.3%，预计9月产量将回升至83.23万吨。

铜需求面

• 终端消费减弱：空调和汽车消费开始走弱，排产计划边际下降。
• 房地产竣工面积：房地产竣工面积当月数据下降，显示需求疲软。
• 电网投资：电网投资完成额当月有所波动，显示需求端不确定性。

现货市场动态

• 现货升贴水：本周现货升贴水上涨至340-500元/吨，显示市场紧张。
• 洋山铜溢价：洋山铜溢价数据波动，反映市场对进口铜的需求。
• 铜合约价差：铜合约价差有所变化，显示市场对价格走势的预期。
• 进口盈亏：进口盈亏数据波动，反映市场对进口铜的成本压力。

价格判断与市场逻辑

短期判断

• 价格反弹风险：因下游节前集中补库，铜价短期存在反弹可能。
• 去库为主：国内库存接近历史低位，市场仍以去库为主，短期反弹后可能再次承压。

中长期判断

• 逢高抛空趋势：在宏观环境转向和地产下行周期背景下，铜价中长期仍偏向逢高抛空。
• 期权策略：建议继续持有卖出看涨期权到期，卖CU2111-C-73000，若铜价突破73000元/吨，建议买入铜期货对冲。

作者与免责声明

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