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云南限产落地，关注复工带来工业金属投资机会

核心内容

本报告分析了近期金属市场行情，指出美联储加息预期升温对贵金属价格形成压力，而国内经济复苏及供给端减产则为工业金属带来上涨动力。云南限产落地，叠加国内宏观政策支持，推动铝价上涨，但受外盘拖累，后期价格有所回落。能源金属方面，锂价持续走弱，钴价小幅回暖。报告还列出了相关投资标的及风险提示。

主要观点

• 美联储加息预期升温：1月PCE数据超预期上涨，推动美联储继续加息，导致贵金属价格承压下行。
• 国内经济复苏带动工业金属上涨：铜价先扬后抑，铝价受云南限产影响先涨后跌，铅锌价格波动较小。
• 能源金属价格走弱：锂价持续下跌，钴价出现小幅反弹，但需求尚未实质性改善。
• 小金属价格分化：钨精矿价格下跌，钼精矿价格上涨，其他金属价格波动不大。
• 投资建议：部分工业金属公司被推荐为“买入”，如海亮股份；其余公司未被覆盖。

关键信息

1. 贵金属

• 黄金：内外价格分化，外盘受加息预期影响大幅回落，内盘小幅上涨。
• 白银：内外价格均下跌。
• 钯金：下跌5.87%，铂金上涨1.64%。
• 价格走势：
  • 伦敦现货黄金：下跌1.25%
  • 上期所黄金：上涨0.23%
  • 伦敦现货白银：下跌0.59%
  • 上期所白银：上涨0.98%
  • 钯金：下跌5.87%
  • 铂金：上涨1.64%

2. 工业金属

• 铜：
  • 伦铜价格下跌0.94%，沪铜价格上涨0.83%。
  • 伦铜库存下跌1.62%，沪铜库存上涨1.14%。
  • 冶炼费下跌0.39%，硫酸价格上涨2.80%，冶炼毛利上涨0.18%。
• 铝：
  • 伦铝价格下跌0.72%，沪铝价格上涨0.54%。
  • 伦铝库存下跌4.79%，沪铝库存上涨1.55%。
  • 氧化铝价格持平，预焙阳极价格持平，铝企毛利上涨1.23%。
• 铅：
  • 伦铅价格上涨0.78%，沪铅价格上涨1.42%。
  • 伦铅库存上涨0.40%，沪铅库存下跌37.83%。
  • 冶炼毛利上涨4.41%。
• 锌：
  • 伦锌价格下跌0.37%，沪锌价格上涨2.76%。
  • 伦锌库存上涨11.89%，沪锌库存下跌0.36%。
  • 锌冶炼加工费持平，矿企毛利上涨6.43%。
• 锡镍：
  • 伦锡价格下跌2.24%，沪锡价格下跌0.72%。
  • 伦镍价格下跌2.52%，沪镍价格下跌1.80%。
  • 镍铁价格持平，国内镍铁企业毛利下跌41.98%，印尼镍铁企业毛利下跌7.66%。

3. 能源金属

• 锂：
  • 碳酸锂价格下跌7.25%，氢氧化锂价格下跌2.65%。
  • 锂辉石价格下跌1.83%，碳酸锂毛利下跌20.42%。
• 钴：
  • MB钴价下跌0.32%，国内电钴价格上涨4.45%。
  • 国内外价差扩大至5.2万元/吨，钴盐价格偏弱。
  • 国内冶炼厂毛利上涨7.07%，刚果原料钴企毛利上涨9.28%。
• 锰镍：
  • 硫酸锰价格持平，硫酸镍价格上涨2.56%。
  • 硫酸镍相对金属镍折价2.34万元/吨，相对镍铁溢价4.18万元/吨。
• 稀土永磁：
  • 轻稀土矿与中重稀土矿价格保持平稳。
  • 氧化镨、氧化钕、氧化铽、氧化镝价格下跌。
  • 钕铁硼价格下跌，氧化镨钕亏损，钕铁硼盈利。

4. 相关标的

• 贵金属：赤峰黄金、银泰黄金
• 工业金属：紫金矿业、天山铝业、云铝股份
• 金属加工：海亮股份、博威合金、博迁新材
• 投资评级：
  • 海亮股份：买入
  • 其余公司：未覆盖

5. 风险提示

• 下游复产不及预期
• 国内房地产需求不振
• 美联储加息幅度超预期
• 新能源汽车增速不及预期
• 海外地缘政治风险

数据与图表

• 市场表现：申万有色板块上涨1.63%，跑赢上证指数0.29个百分点。
• 估值变化：
  • PE_TTM：申万有色为15.76倍，万得全A为17.93倍。
  • PB_LF：申万有色为2.77倍，万得全A为1.69倍。
• 图表目录：
  • 图1：申万有色板块涨跌幅位居全行业第13名
  • 图2-3：有色板块涨跌幅前十
  • 图4-5：申万有色与万得全A估值走势
  • 图6-7：黄金、白银价格走势
  • 图8-9：钯金、铂金价格走势
  • 图10-15：铜、铝、铅、锌、锡、镍价格走势及库存、毛利变化
  • 图16-21：铝、铜、铅、锌、锡、镍库存及毛利变化
  • 图22-33：锂、钴、锰镍、稀土永磁价格走势及盈利变化
  • 图34-63：各类金属价格走势及库存、毛利变化

总结

本报告聚焦于贵金属与工业金属市场走势，分析了美联储加息预期对贵金属的影响，以及国内经济复苏对工业金属的支撑作用。云南限产对铝价产生积极影响，但外盘拖累使其后市承压。锂价持续走低，钴价小幅反弹，但整体需求未出现实质性改善。报告推荐海亮股份为“买入”，其余公司未被覆盖，并提示了多方面的投资风险。