钢铁行业月报：国庆后复工限产超预期共启去库窗口，市场有望迎来新一波投资机会-20171016-华创证券-19页-1mb

钢铁行业分析总结

核心内容概述

国庆节后，钢铁行业在复工与限产政策共同作用下，钢材库存出现明显下降，为市场带来新的投资机会。从基本面来看，板材库存去化速度优于长材，主要受供暖季限产影响较大，而环保政策对建筑用钢需求影响更显著。同时，钢价显著回暖，钢材利润进一步攀升，但原材料如焦炭和铁矿仍处于弱势。市场高频数据表明，需求端有所恢复，供给端限产力度超预期，库存变化反映供需格局改善。

主要观点

1. 库存去化

   • 国庆节后钢材库存共下降13.43万吨（社库-3.32万吨，厂库-10.11万吨）。
   • 板材库存去化速度高于长材，主要因为供暖季限产对板材产量影响更大，且环保政策对建筑材（螺纹、线材）需求限制更明显。
   • 当前钢材社会库存周环比下降0.31%，低于历史均值，其中卷板去化速度优于螺纹。

2. 期现市场与股票表现

   • 期现市场因限产政策和库存下降表现强劲，但股票市场尚未明显启动。
   • 随着限产政策深入和供需格局进一步优化，股票市场有望迎来投资机会。

3. 钢材利润变化

   • 钢价上涨带动钢材利润攀升，原材料端弱势加剧利润空间。
   • 铁矿石库存处于高位，矿山产能增加，国内钢企议价能力提升，预计铁矿价格将持续低迷。
   • 焦炭限产力度弱于预期，短期仍偏弱，钢厂补充库存行为可能加剧焦炭价格回调压力。

4. 原材料走势

   • 焦炭库存上升，需求减弱，价格首轮下调50元/吨，部分钢厂启动第二轮降价，预计近期焦炭价格将继续回调。
   • 铁矿石库存上涨，港口和钢厂库存双增，期现价差缩小，价格承压。

5. 市场逻辑与投资机会

   • 需求端：受环保影响的工地逐步恢复，建筑钢材需求有所回升。
   • 供给端：各产钢区限产力度超预期，库存及供需结构反应更加清晰，为市场带来积极信号。
   • 随着限产政策的深入实施，市场有望开启新一轮投资机会。

关键信息汇总

库存变化

• 钢材社会库存周环比下降0.31%。
• 板材库存下降9.38万吨，长材库存下降4.05万吨。
• 2014、2015、2016年同期库存下滑幅度分别为0.68%、3.75%、4.20%，当前去化速度低于历史均值。

市场表现

• 期现市场上涨，但股票市场尚未明显启动。
• 预计随着限产政策效果显现，股票市场将跟进上涨。

钢材利润

• 钢价上涨带动利润攀升，螺纹钢吨毛利本周上升86.88元，热轧和中厚板吨毛利也有所上升。
• 焦炭吨毛利本周下降，因需求疲软和限产力度不足。

原材料趋势

• 铁矿石港口库存处于历史高位，价格下跌，期现价差缩小。
• 焦炭价格首轮下调50元/吨，部分钢厂启动第二轮降价，库存上升，需求减弱。

下游需求变化

• 房地产：9月房地产成交同比下滑，竣工面积同比上升12.52%，待售面积同比小幅下降。
• 汽车：商用车8月同比大增60%，乘用车销量同比微增3.29%。
• 家电：家电销量维持较高增速，但增速有所放缓，库存略有下降。

推荐公司及评级

行业投资建议

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。
• 公司投资评级：强烈推荐（预期未来6个月内超越基准指数20%以上）。

重要新闻

1. 大宗商品进口创历史新高

   • 中国9月进口铁矿砂及其精矿10283万吨，创历史新高；钢材进口量环比上涨25.25%。
   • 铁矿砂、原油、天然气等大宗商品进口量价齐升，推动进口增速。

2. 河北石家庄重污染天气应对方案

   • 实施“一厂一策”限产措施，强化对停限产企业的督导，以改善空气质量。

风险提示

• 钢铁行业受环保政策影响较大，需关注限产执行力度及对供需结构的进一步影响。
• 原材料价格波动可能对钢材利润产生较大影响，需警惕成本端压力。
• 房地产市场表现与库存变化密切相关，需持续关注其走势。
• 市场存在不确定性，投资需谨慎。

图表与数据参考

• 图表1：股票市场趋势变化
• 图表2：个股涨幅前五
• 图表3：个股跌幅前五
• 图表4：期货市场投资者情绪变化
• 图表5：唐山&全国高炉开工率
• 图表6：钢材社会库存
• 图表7：螺纹钢市场数据
• 图表8：螺纹钢基本面数据
• 图表9：重点钢厂库存变化
• 图表10：螺纹钢期现价差
• 图表11：螺纹铁矿比价图
• 图表12：粗钢日均产量
• 图表13：螺纹钢吨毛利
• 图表14：热轧吨毛利
• 图表15：焦炭吨毛利
• 图表16：中厚板吨毛利
• 图表17：焦炭期现价差变化
• 图表18：国内焦煤相对海外溢价率
• 图表19：焦炭港口库存变化
• 图表20：国内大中型钢厂焦炭平均可用天数
• 图表21：铁矿期现价差
• 图表22：铁矿石运价水平
• 图表23：铁矿石库存变化
• 图表24：铁矿石总库存变化
• 图表25：房地产竣工同比增速
• 图表26：房地产投资同比增速
• 图表27：房地产销售分城市类别贡献度
• 图表28：30个大中城市地产成交面积同比
• 图表29：房地产施工面积同比
• 图表30：房地产待售面积同比
• 图表31：汽车销量同比增速
• 图表32：汽车经销商观点
• 图表33：汽车经销商库存预警指数
• 图表34：家电产量同比增速
• 图表35：家电库存当月值
• 图表36：家电销量同比增速
• 图表37：需求端指标——挖机小时数与水泥价格
• 图表38：需求端指标——房地产
• 图表39：需求端指标——汽车（数据不更新）
• 图表40：需求端指标——家电

团队信息

• 高级研究员：唐川林（上海交通大学硕士，曾任职于弘则研究）
• 助理研究员：罗兴（香港科技大学硕士，上海交通大学本科）

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明与免责声明

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