20171016-华创证券-钢铁行业月报_国庆后复工+限产超预期共启去库窗口_市场有望迎来新一波投资机会_19页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

市场趋势与投资机会

国庆后钢材市场因复工与限产政策的共同作用，库存显著下降，为市场带来新的投资机会。具体表现为：

• 库存变化：国庆节后钢材社会库存周环比下降0.31%，总库存减少13.43万吨（社库-3.32万吨，厂库-10.11万吨）。
• 品种差异：板材库存去化速度高于长材，板材（热轧+冷轧+中厚）库存下降9.38万吨，长材（螺纹+线材）库存下降4.05万吨。
• 限产影响：供暖季限产对板材产量影响更大，环保对建筑材需求限制明显，而对板材影响较小。唐山等地提前限产已开始对库存和供需结构产生影响，预计下周将进一步显现。
• 市场表现：期现市场大涨，但股票市场尚未明显启动，预计随着限产效果显现，股票市场也将迎来投资机会。

钢铁行业利润变化

钢价回暖带动钢材利润进一步攀升，主要因原材料端（焦炭、铁矿）表现较弱：

• 钢价上涨：本周钢价大幅攀升，带动吨毛利上升。
• 原材料弱势：铁矿石港口库存处于历史高位，主要矿山产能扩大，国内钢企议价能力增强，铁矿价格预计维持低位；焦炭限产力度弱于预期，价格持续下调。
• 利润预期：钢价进一步上涨将使钢材利润水平更加强势。

原材料市场分析

• 焦炭：库存继续上升，部分钢厂补充库存，需求减弱。主流地区焦炭价格首轮下调50元/吨，部分钢厂开始第二轮打压，预计焦炭价格将继续回调。
• 铁矿：港口库存上涨，钢厂库存也有所上升。铁矿石期现价差缩小，价格下跌，运价维持稳定。高库存及宏观预期疲软使铁矿价格承压。

主要观点

1. 限产与复工共同作用：国庆后复工与限产提前共同推动钢材库存下降，为市场提供去库窗口。
2. 期现市场上涨：钢材价格显著上涨，期现价差稳定，市场情绪积极。
3. 钢材利润上升：受原材料端弱势影响，钢材利润进一步攀升，预计未来钢价仍有上涨空间。
4. 焦炭市场疲软：焦炭库存上升，价格持续下调，短期弱势难以扭转。
5. 铁矿价格承压：高库存与弱需求导致铁矿价格下跌，期现价差收窄。

关键信息

钢材基本面

• 库存下降13.43万吨，板材去化速度高于长材。
• 高炉产能利用率下降，钢厂盈利率略有下滑。
• 钢材社会库存周环比下降0.31%，慢于历史均值。
• 唐山等地限产已开始影响库存，预计下周将进一步显现。

原材料市场

• 焦炭：库存上升，价格首轮下调50元/吨，部分钢厂开始第二轮打压，预计继续回调。
• 铁矿：港口库存上涨，钢厂库存上升，价格下跌，运价稳定，期现价差缩小。

下游需求

• 房地产：9月房地产成交同比下滑，竣工面积同比上升，待售面积下降。
• 汽车和家电：商用车销量同比大增60%，家电销量仍维持较高增速，但部分产品增速放缓。
• 中观指标：挖机小时数下降，水泥价格微涨，显示需求端有所疲软。

推荐公司

行业评级推荐

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

重要新闻

1. 铁矿石进口创历史新高：9月铁矿砂及其精矿进口量创历史新高，同比上涨19.5%。
2. 石家庄重污染天气应对方案：石家庄市发布重污染天气应对专项方案，要求企业采取“一厂一策”应对限产。

团队介绍

• 高级研究员：唐川林（上海交通大学硕士，曾任职于弘则研究，2017年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：罗兴（香港科技大学硕士，上海交通大学本科，2017年加入华创证券研究所）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

风险提示

• 钢铁市场受限产与需求变化影响较大，需关注政策变化及市场情绪。
• 原材料价格波动可能影响钢材利润，需关注焦炭与铁矿市场动态。
• 下游行业需求变化将对钢铁行业产生重要影响，需持续跟踪房地产、汽车及家电行业数据。

结论

当前钢铁市场在限产与复工的共同推动下，库存显著下降，期现市场上涨，钢价回暖带动利润上升。尽管股票市场尚未明显启动，但随着限产效果在库存及供需结构上进一步显现，投资机会将逐步释放。建议关注行业龙头企业，把握市场上涨趋势。同时，需警惕原材料价格波动及下游需求变化对行业的影响。