20171023-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_9月国内石化开工率上升_四季度天然气板块需求确定_21页_1mb

石油化工行业深度报告总结（2017年10月）

核心内容

本报告分析了2017年10月石油化工行业的情况，重点关注了油价走势、主要石化产品价格变化及未来发展趋势，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 油价上涨与美国原油产量变化

• 油价上涨：受飓风影响，美国原油产量大幅减少，同时中国进口原油增加，支撑油价反弹。截至10月13日，Brent原油期货收于57.75美元/桶，周涨幅为1.01%；NYMEX期货价格收于51.47美元/桶，周涨幅为0.04%。
• 库存下降：美国原油库存周环比减少573万桶，炼油厂开工率下降至84.5%，表明需求强劲。
• 天然气价格：北美天然气价格同比下跌4.01%，但天然气需求在四季度有望因供暖和“煤改气”政策而增长。

2. 石化产品趋势分化

• 乙烯：价格平稳，与石脑油价差远高于历史平均，但下游产品如聚乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格倒挂。美国新增产能可能放缓，东北亚乙烯装置竞争力强。
• 丙烯：价格回落，但聚丙烯仍有支撑。国内炼油厂开工率影响FCC路线丙烯供应，建议关注出口情况。
• 丁二烯：价格回落，但石脑油副产丁二烯供应充足。下游橡胶反弹对需求有所支撑。
• 丙烷：价格高于石脑油，丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定。
• 甲醇：四季度因天然气供需缺口，价格有望支撑。美国甲醇产能增速放缓，伊朗计划扩建，甲醇长期紧缺。
• 纯苯：价格平稳，苯乙烯及下游产品如己内酰胺盈利良好。美国原料轻质化影响纯苯供应。
• 丙烯酸及酯：价格随丙烯回落，但美国因飓风影响，未来可能涨价。国内开工率上升，建议关注出口。
• 环氧丙烷：前期因装置停车价格上涨，但目前下游需求放缓。国内氯醇法工艺存在环保问题，开工率不足。
• 涤纶长丝和PTA产业链：需求启动，旺季有望持续。产业链利润分配更加合理，龙头企业盈利稳定。

关键信息

1. 油价与天然气市场

• 美国原油产量因飓风减少，但预计很快恢复，短期油价中性，长期温和上行。
• 天然气需求在四季度将增长，主要因北方供暖和“煤改气”政策，LPG价格高企也促使部分领域LNG替代。

2. 全球原油市场展望

• EIA预测：2017年美国原油产量预计为920万桶/天，2018年为990万桶/天，创历史新高。
• OPEC减产：9月产量增加8.8万桶/日，减产执行率达86%。
• IEA预测：2017年全球原油需求增长160万桶/日，2018年增长140万桶/日。

3. 油气混改投资机会

• 混改成为国企改革重点领域，预计在中下游领域推进。
• 推荐关注与中石化合作、具备海外油气资源的公司，如恒通股份、新奥股份、中天能源。
• 中石化销售公司有望独立上市，带来加油站资产价值重估。

行业重点信息跟踪

• 中石油：升级“2+26”城市油品标准，受益于油价上涨。
• 东华能源：丙烷-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定，未来PDH装置投产成长性强。
• 新奥股份：油价上涨最纯正的弹性标的，预计油价上涨5美元，业绩增厚约1.5亿元。
• 恒力股份：涤纶长丝产业链走好，拟注入PTA资产，建设炼化一体化项目，具备一体化优势。
• 卫星石化：丙烯酸行业龙头，打通PDH、丙烯酸及酯、SAP产业链，受益于全球产能整合。
• 华锦股份：石脑油裂解乙烯价格上涨，下游盈利持续性增强。
• 康普顿：深耕车用润滑油市场，受益汽车消费升级，产品供不应求。
• 海油工程：国内海洋油气工程龙头，受益中海油资本支出增加，海外市场拓展。

投资建议

• 推荐股票：恒通股份、新奥股份、中天能源、中国石化、中国石油、东华能源、卫星石化、华锦股份、康普顿。
• 关注公司：泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德。
• 估值表现：重点公司PE和PB处于低位，具备估值修复潜力。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

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