20250422-天风证券-苏美达-600710.SH-24年归母净利+12_柴发及造船业务高景气_3页_753kb

苏美达（600710）总结

核心内容概述

苏美达在2024年实现了稳健的业绩增长，尤其在第四季度表现突出。公司通过产业链和供应链的协同发展，推动了业务结构的优化和盈利能力的提升。同时，公司积极拓展海外市场，特别是在清洁能源和机电设备出口方面取得显著进展，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点与关键信息

2024年业绩表现

• 2024Q4：

  • 营收为302亿元，同比增长12.2%
  • 归母净利为1.47亿元，同比增长9.4%
  • 扣非归母净利为1.49亿元，同比增长15.64%
  • 经营活动产生的现金流量净额为11.85亿元，较上年同期有所下降

• 2024全年：

  • 营收为1172亿元，同比下降4.75%
  • 归母净利为11.48亿元，同比增长11.69%
  • 扣非归母净利为10.42亿元，同比增长25.46%
  • 毛利率为6.80%，同比提升1.11个百分点
  • 归母净利率为0.98%，同比提升0.14个百分点

产业链利润结构优化

• 产业链板块利润总额占比提升至70%，成为公司盈利的主要来源。
• 船舶制造与航运业务：利润总额同比增长90%，积极拓展行业领先客户。
• 柴油发电机组业务：利润总额同比增长40%，优化客户结构。
• 服装业务：实现高位增长，利润总额同比增长16%，国内国际双轮驱动。

供应链板块发展

• 供应链板块坚定服务国家战略，引进关键矿产，助力国家供应链安全。
• 成功打通几内亚铁矿业务全流程，推动大宗商品业务转型升级。

业务拓展与创新

• 清洁能源业务：深耕“一带一路”沿线国家和地区，2024年新签海外工程项目2.8亿美元。
• 机电设备进出口业务：实现出口出运3.24亿美元，同比增长87%。
• 技术驱动产品升级：推出AI视觉导航四驱动力割草机器人，推动产品体系“油转电”“人转智”升级，新增发明授权20件。
• 船舶制造：与行业领先客户签署四艘MR油轮订单，进入MR成品油轮建造领域。

投资建议

• 盈利预测：新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为1119亿、1139亿、1166亿元，归母净利润分别为12.4亿、13.6亿、14.9亿元。
• 估值：对应PE分别为9倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外市场波动风险
• 项目落地不及预期
• 造船行业景气回落
• 原材料价格波动

财务数据与估值

财务预测摘要

营业收入与利润增长

• 2025年营业收入预计为1118.85亿元，同比增长4.51%
• 2026年营业收入预计为1139.26亿元，同比增长1.82%
• 2027年营业收入预计为1165.74亿元，同比增长2.32%
• 归属于母公司净利润预计为12.4亿、13.6亿、14.9亿元，分别同比增长8.24%、9.33%、9.51%

财务指标变化

• 毛利率：从5.69%提升至6.80%，并预计在2025-2027年持续提升至7.05%
• 净利率：从0.84%提升至0.98%，预计在2025-2027年持续提升至1.28%
• 资产负债率：从74.81%下降至73.56%，预计在2025-2027年进一步下降至58.20%
• 流动比率：从1.16提升至1.19，预计在2025-2027年持续提升至1.61
• 速动比率：从0.88提升至0.91，预计在2025-2027年持续提升至1.36

业务结构与增长驱动

• 产业链与供应链协同：产业链利润占比逐年提升，供应链板块助力国家供应链安全
• 清洁能源与机电设备出口：海外市场拓展加速，清洁能源业务新签海外工程项目2.8亿美元，机电设备出口同比增长87%
• 技术创新：AI智能产品研发展现创新活力，推动产品体系升级
• 高端制造布局：进入MR成品油轮建造领域，开发AI视觉导航四驱动力割草机器人

估值与投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级
• 估值水平：市盈率逐步下降，2027年预计为7.93倍
• 盈利预测：2025-2027年营业收入和净利润预计稳步增长，反映公司长期发展潜力

结论

苏美达在2024年实现了业绩稳健增长，特别是在船舶制造、航运、柴油发电机组及服装业务方面表现亮眼。公司通过“双链”协同能力，优化了利润结构并提升了盈利能力。同时，公司积极拓展海外市场，推动清洁能源和机电设备出口业务增长，技术创新驱动产品升级，拓展高端制造新赛道。基于良好的业务发展和盈利预测，公司维持“买入”评级，但需关注海外市场波动、项目落地、造船行业景气及原材料价格波动等风险。