碳中和至，储能风起

碳中和至，储能风起

核心内容概述

随着碳中和目标的推进，储能行业正迎来快速发展期。当前储能项目的经济性尚未完全支撑其大规模推广，但受益于新能源强制配储政策，储能需求有望在2023年逐步满足经济性要求。储能系统具备系统价值、容量价值和安全价值，能够减少电网冗余建设、降低弃电率、降低容量电费，并保障高价值资产的电力供应稳定。储能市场增长空间广阔，预计2020-2050年全球电化学储能CAGR为18%，20-25年中国储能累计装机CAGR有望超60%。储能是不亚于动力电池的长雪坡赛道，行业将从政策驱动逐步转向内生需求驱动。

主要观点

• 经济性与推广节奏：当前储能项目IRR主要受电价、补贴、电池寿命、EPC成本、充放电深度和循环效率等因素影响，只有在高上网电价、高弃电率或高补贴地区，储能项目IRR才可满足运营商要求。预计2023年起，部分省份的IRR有望达到6%以上，推动储能需求逐步释放。
• 储能系统价值：储能系统通过提升电网消纳能力、降低容量电费、提供调频服务和保障电力供应，具备多重价值，有助于储能系统的普及。
• 行业话语权演变：在强制配储阶段，电池企业占据核心地位，而随着储能经济性提升，系统集成能力将逐步成为行业制高点。
• 市场增长预期：2025年国内储能电池需求有望超过64GWh，储能市场增长潜力巨大。
• 重点推荐标的：宁德时代和亿纬锂能因在电池和系统集成方面的优势，被重点推荐。

关键信息

储能经济性影响因素

• 外部因素：电价、补贴
• 内部因素：电池循环寿命、EPC建设成本、充放电深度、循环效率

储能项目IRR测算

• 新疆补贴电站：IRR为11.36%
• 西安补贴电站：IRR为25.22%
• 甘肃平价电站：IRR为-1.41%
• 浙江平价电站：IRR为1.38%
• 北京用户侧：IRR为12.23%
• 山东用户侧：IRR为4.52%

储能成本与技术趋势

• EPC成本：风电配储EPC价格从2020年初的2.154元/Wh降至1.634元/Wh，降幅达24.1%；光伏配储价格从1.448元/Wh降至1.06元/Wh，降幅达26.8%。
• 电池寿命：在25°C、SoH 70%限制条件下，不同电池的循环寿命在5300次-8000次之间，全生命周期平均充放电深度为85%。
• 循环效率：基准条件下，储能系统的循环效率约为85%，通过技术优化可进一步提升至89%。

储能市场增长预测

• 国内：20-25年储能累计装机CAGR有望超60%，2025年储能电池需求或超64GWh。
• 全球：2020-2050年储能装机CAGR预计为18%。

海外储能政策与补贴

• 美国：通过ITC政策（投资税收抵免）和SGIP计划（分布式储能补贴）推动储能发展。
• 加州：SGIP补贴从0.50美元/Wh逐步降至0.25美元/Wh。
• 纽约：储能装机情况显著，政策支持推动储能普及。
• 欧洲：欧盟承诺为储能技术提供资金支持。
• 意大利：新生态奖励政策中，光伏和储能系统可享受110%的税收减免。

储能应用场景分类

储能市场与产业链

• 电池成本：电池成本占储能系统成本的主要部分，是影响IRR的关键。
• 系统集成：随着储能经济性提升，系统集成能力将逐渐成为行业制高点。
• 海外渠道：海外市场具备较高的经济性，渠道和认证是竞争的核心。
• 重点企业：
  • 宁德时代：储能业务快速增长，全球出货占比提升。
  • 亿纬锂能：多业务发展，储能订单增长迅速。

风险提示

• 强制配储政策变动风险
• 配储条件变动风险
• 风电、光伏装机增速低于预期
• 行业竞争超预期
• 事故风险

投资建议

• 宁德时代：推荐评级为增持，目标价435.84元。
• 亿纬锂能：推荐评级为买入，目标价117.65元。