电力设备与新能源行业：碳中和至，储能风起-20210527-华泰证券-37页_1mb

储能系统乘风起，强制配储需求有望大幅增长

核心内容

本报告分析了储能行业的经济性、推广节奏、系统价值、市场增长及产业链关键环节，认为在新能源强制配储政策推动下，储能需求将逐步释放。随着电池技术进步、系统优化和EPC成本下降，储能项目经济性有望在2023年满足运营商投资要求，从而由政策驱动转向内生需求驱动。

主要观点

1. 储能经济性与推广节奏

   • 储能项目的IRR（内部收益率）主要受电价、补贴、电池寿命、EPC成本、充放电深度和循环效率影响。
   • 目前仅有高峰谷电价差、提供补贴地区和高弃光率地区的IRR可达到6%以上，多数地区仍不满足。
   • 2023年起，部分省份新能源配储IRR有望超过6%，推动自发性需求增长。

2. 储能系统价值

   • 储能具备减少电网冗余建设、降低弃电率、降低客户容量电费、保障电力供应安全等多重价值。
   • 在系统安全性提升和标准化趋势下，储能将逐步成为电力系统的重要组成部分。

3. 市场增长空间

   • CNESA预计2020-2025年储能累计装机量CAGR将超60%，Bloomberg预计2020-2050年CAGR为18%。
   • 2025年国内储能电池需求有望超64GWh，储能是长雪坡赛道。

4. 产业链话语权变化

   • 强制配储阶段，电池成本占比高，电池企业占据核心地位。
   • 随着经济性提升，系统集成和整体解决方案厂商将成为行业制高点。

关键信息

1. 储能需求场景

• 发电侧：用于风光并网，解决新能源消纳问题，实现电网调频。
• 电网侧：提供调峰调频服务，提升新能源消纳能力。
• 用户侧：通过峰谷电价套利、降低容量电费等方式实现用户侧管理。

2. 储能经济性影响因素

• 外部因素：电价、补贴。
• 内部因素：EPC建设成本、电池寿命、充放电深度、循环效率。
• 影响排序：EPC建设成本 > 电池循环寿命 > 充放电深度 > 循环效率。

3. 储能IRR测算

• 新疆补贴电站：IRR可达11.36%。
• 西安补贴电站：IRR可达25.22%。
• 北京峰谷电价管理：IRR可达12.23%。
• 山东峰谷电价管理：IRR可达4.52%。

4. 储能成本下降趋势

• 2020年国内储能电池价格同比下降26.09%，预计2025年储能系统平均价格降至203美元/kWh（约1.3元/Wh）。
• 高压1500V系统有助于降本增效，减少线损、占地及施工成本。

5. 储能技术发展

• 电池技术（如长寿命LFP、大单晶结构）有助于提升循环寿命和循环效率。
• 系统集成（如液冷解决方案、组串式系统）提升储能系统性能。

6. 储能市场政策

• 青海、西安等地提供充电补贴，推动储能项目收益率提升。
• 海外补贴政策（如美国SGIP、ITC）直接提升储能经济性。

7. 储能产业链重点企业

• 宁德时代：储能业务快速增长，全球市场份额提升，目标价435.84元，投资评级“增持”。
• 亿纬锂能：各业务多点开花，储能订单增长，目标价117.65元，投资评级“买入”。

储能市场增长预测

• 2021年：风光配储需求达8.31GW，对应电池需求约16.6GWh。
• 2025年：储能电池需求或超64GWh，储能市场增长空间广阔。

储能系统价值

• 系统价值：提升电网消纳能力，降低弃电量。
• 容量价值：降低容量电费，协助工商业用户扩容。
• 安全价值：保障通信基站、数据中心等高价值资产电力供应稳定。

风险提示

• 强制配储政策变动风险。
• 配储条件变动风险。
• 风电光伏装机增速低于预期。
• 行业竞争超预期。
• 事故风险。

投资建议

• 重点推荐宁德时代和亿纬锂能，建议关注电池、系统和海外渠道环节。

图表与数据

• 储能应用场景分类（图表1）。
• 2020年全球与国内电化学储能装机占比（图表2、3）。
• 储能EPC价格变化（图表4、5）。
• 储能IRR敏感性分析（图表9、10、11）。
• 储能系统降本增效表现（图表26）。
• 储能电池使用寿命与性能（图表6、22、23）。
• 海外储能补贴政策（图表20）。

储能市场路径推演

• 区域特征：高上网电价区域（如广东）自发性需求率先释放。
• 建设成本：技术推动降本，海外补贴直接提升经济性。
• 补贴政策：各地补贴或零星出现，配储电站权益增加为主流。
• 循环寿命与效率：超长续航电池和系统优化将提升储能性能。

储能未来趋势

• 随着技术进步和政策推动，储能市场将实现快速增长。
• 储能系统集成和整体解决方案将成为行业制高点。
• 储能行业具备长雪坡特征，是未来高成长赛道。

总结

储能系统在新能源强制配储政策推动下，需求有望大幅增长。随着经济性逐步提升，储能将由政策驱动转向内生需求驱动。电池企业在初期占据核心地位，随着系统集成能力提升，未来整体解决方案厂商将成为行业主导。储能市场增长空间广阔，预计2025年国内储能电池需求将超64GWh，海外补贴政策也将助力储能推广。