【华泰期货】宏观利率图表207：美国风景“独好”_12页_2mb

报告总结

全球市场与经济分化
全球市场呈现明显分化，一方面美股、比特币创历史新高，另一方面亚洲、欧洲市场面临压力。韩国、法国及南美、非洲地区政治经济不稳定，而美国对外政策的“大棒”策略持续影响局势。在此背景下，需保持谨慎操作，关注潜在风险。

核心观点
国内市场：短期有所改善。

1. 货币政策：央行修订M1统计口径（含企业和居民活期存款），11月增持黄金5吨。
2. 宏观政策：财政部发布《政府采购领域本国产品标准及实施政策征求意见稿》；新华社提出破除“增速崇拜”，接受5%左右经济增长；政策聚焦稳住楼市、股市，防范重点领域风险。
3. 对外政策：商务部限制镓、锗、锑等战略物资对美出口；四大行业协会呼吁中国企业谨慎采购美国芯片；美国商务部出台新一轮对华半导体出口管制。
4. 行业政策：广州、宁波、无锡、杭州等多地上调房贷利率下限。
5. 经济数据：11月财新服务业PMI为51.5，制造业PMI升至51.5，创五个月新高。

海外市场：总体延续复苏势头。

1. 货币政策：美联储主席鲍威尔暗示“更谨慎”的降息路径，穆萨莱姆称或于本月暂停降息；日本央行植田和男释放加息“即将到来”信号。
2. 宏观政策：OPEC+增产计划推迟至明年4月；美国参议院共和党确定2025年立法优先级，先处理边境、能源问题，再推进税收改革。
3. 经济数据：
   • 美国11月ISM服务业指数回落至52.1（前值56），制造业PMI为48.4，为今年6月以来最高；
   • 11月非农新增就业227万，失业率升至4.2%；
   • ADP新增就业146万，JOLTS职位空缺数据为7744万。

策略建议

• 全球配置：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；
• 国内操作：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2503-1×T2503）。

风险提示

1. 地缘政治冲突升级（如韩国紧急戒严、法国政府倒台）；
2. 欧美债务风险；
3. 日元升值压力；
4. 中国对美出口管制及供应链风险。

重点图表与数据

• 美国劳动力市场：招聘计划月均回落，职位空缺反弹，非农就业新增227万；
• 经济周期：全球景气周期与经济预期波动周期存在差异；
• 利率周期：美联储降息预期与日本央行加息信号形成对比；
• 汇率波动：11月中国CPI同比降至1.8%，出口增速放缓；
• 利差变化：中美期限利差收敛，新兴市场CDS利差波动；
• 就业数据：美国政府就业增速较快，信息服务业就业持平。

其他关键信息

• 中国M2同比增速为7.5%，新增信贷及社融规模维持高位；
• 日本GDP增速反弹，欧元区及美国通胀数据分化；
• 中国房贷利率调整与企业债收益率变化需关注；
• 多地央行利率决议（欧、瑞、加、巴）及美国政府预算数据（-257亿美元）均影响市场走势。