20260821-国信证券-昊华能源-601101.SH-煤炭业务量价齐升_业绩如期反弹_4页_185kb

昊华能源（601101.SH）2026年半年报总结

核心内容

昊华能源于2026年上半年实现营收48.1亿元，同比增长9.5%，归母净利润7.4亿元，同比增长66.1%，扣非归母净利润7.5亿元，同比增长66.3%。其中，2026年第二季度营收22.1亿元，同比增长18.7%，归母净利润4.2亿元，同比增长147.5%，扣非归母净利润4.3亿元，同比增长141.5%。

主要观点

• 煤炭业务表现强劲：煤炭业务量价齐升，毛利润同比增长28%。公司商品煤产量1,002万吨，同比增长2.7%，销售量1,010万吨，同比增长4.0%，创半年新高。受益于国际能源价格上涨及国内供应受限，吨煤售价上涨至402元/吨，同比增长11%。同时，公司通过成本管控措施，单位生产成本同比下降6.19%，进一步提升了盈利能力。
• 红墩子煤业扭亏为盈：去年亏损严重的红墩子煤业在2026年上半年实现扭亏，净利润同比增加2.3亿元。
• 煤化工业务逐步恢复：国泰化工在2026年上半年实现扭亏为盈，净利润同比增加0.5亿元。甲醇产量同比下降1.4%，销量同比增长2.1%。由于地缘冲突导致国内甲醇价格大幅上涨，二季度平均售价达2366元/吨，同比上涨551元/吨。尽管煤价上涨推升了成本，但甲醇与煤炭价差仍远超盈亏平衡线，预计未来盈利可期。
• 中期分红比例较高：公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.1元（含税），分红比例为21.27%，对应股息率1.95%。
• 盈利预测上调：基于煤价反弹超出预期，公司2026-2028年归母净利润预计为16.7/17.9/18.6亿元，较之前预测大幅增长，维持“优于大市”投资评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• ROE：从2024年的8.66%提升至2026E的13%。
• EV/EBITDA：从2024年的9.9下降至2026E的7.2，显示估值逐步降低。
• 资产负债率：从2024年的58%降至2028E的54%，显示财务结构持续优化。
• 企业自由现金流：2026E预计为2,974百万元，2028E预计为3,248百万元，现金流状况良好。
• 权益自由现金流：2026E预计为2,796百万元，2028E预计为3,124百万元，进一步增强股东回报能力。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”。
• 盈利预测上调：基于煤价反弹，公司未来三年盈利预期显著提升。

风险提示

• 价格波动风险：煤炭和甲醇等大宗商品价格存在较大波动性，可能影响公司利润。
• 需求下降风险：经济放缓可能导致煤炭需求下降。
• 新能源替代风险：新能源快速发展可能对煤电需求产生替代效应。
• 安全生产风险：存在安全生产事故影响的可能。
• 产能释放风险：若产能释放不及预期，可能影响业绩增长。
• 分红率风险：若分红率不及预期，可能影响投资者收益。

总结

昊华能源在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于煤炭业务量价齐升，以及煤化工业务逐步恢复。公司通过有效的成本控制，进一步提升了盈利能力。中期分红比例较高，显示公司对股东回报的重视。盈利预测上调，投资建议维持“优于大市”，未来三年业绩增长可期。然而，公司仍需关注煤炭和甲醇价格波动、新能源替代、安全生产及产能释放等潜在风险。