20260830-东吴证券-海思科-002653.SZ-2026年中报点评_BD出海验证国际化能力_创新管线价值逐步兑现_3页_496kb

海思科（002653）2026年中报总结

核心内容

海思科于2026年8月26日发布半年度报告，显示公司业绩显著增长，创新药管线加速推进，国际化布局取得实质性进展。报告维持“买入”投资评级，预计公司将在2026-2028年持续受益于产品价值兑现和管线里程碑的密集实现。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2026年H1实现30.96亿元，同比增长54.71%。
• 归母净利润：8.51亿元，同比增长426.98%。
• 扣非归母净利润：7.52亿元，同比增长324.18%。
• 现金流：2026年H1经营活动现金流净额达7.61亿元，同比增长117.55%，现金流与利润高度匹配。

2. 创新药管线进展显著

• 截至2026年H1，公司拥有21个I类创新药临床在研，覆盖麻醉镇痛、呼吸、自免、肿瘤、代谢等多个领域。
• 克利加巴林：处于上市审评阶段，为神经病理性疼痛药物。
• 安瑞克芬：术后疼痛药物，2025年纳入医保后首年快速放量。
• 环泊酚：稳居国内静脉麻醉药市场份额第一。
• 优可盼：PNH药物，已获批上市。
• HSK55718、HSK47388、HSK44459：预计2026年H2读出II期临床。
• HSK31858：PDE4抑制剂，将陆续启动支气管哮喘、气道黏液高分泌III期研究。

3. 国际化战略加速推进

• 思普可泮：全球首个每日一次口服CFB抑制剂，获批治疗PNH，入选2026年EHA年会的两项III期研究，显示优效性。
• IgA肾病适应症：2025年10月获CDE突破性治疗认定，进入III期临床，II期研究显示疗效优于伊普可泮。
• 狼疮肾炎适应证：正在推进中，拓展空间广阔。
• BD交易：2026年8月26日与美国Sentivera签署自免资产授权协议，获得4000万美元首付款+17.5%股权+14.6亿美元潜在里程碑+10%销售额特许权使用费+再许可收入分成，价值15亿美元。
• 累计BD交易：2026年已与AirNexis、艾伯维、礼来、Nuvectis等达成合作，潜在总额超75亿美元。

4. 财务预测与估值

• 营收预测：2026E为59.33亿元，2027E为68.23亿元，2028E为81.03亿元。
• 归母净利润预测：2026E为78.33亿元，2027E为91.1亿元，2028E为111.3亿元。
• EPS预测：2026E为0.69元/股，2027E为0.80元/股，2028E为0.98元/股。
• P/E（现价&最新摊薄）：2026E为97.84倍，2027E为84.17倍，2028E为68.85倍。
• P/B（现价）：2026E为13.03倍，2027E为12.44倍，2028E为11.61倍。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：67.18元
  • 一年最低/最高价：42.38元/80.83元
  • 市净率（P/B）：15.62倍
  • 流通A股市值：360.75亿元
  • 总市值：766.45亿元

• 资产负债情况：

  • 流动资产：2026E为53.6亿元，非流动资产：42.19亿元
  • 负债合计：2026E为36.22亿元，资产负债率：37.81%
  • 所有者权益合计：2026E为63.36亿元

• 利润表关键指标：

  • 毛利率：2026E为73.38%
  • 归母净利率：2026E为13.20%
  • 净利润：2026E为78.33亿元，归母净利润增长率：2026E为201.77%

• 现金流量情况：

  • 经营活动现金流净额：2026E为49.6亿元
  • 投资活动现金流：2026E为-21.8亿元
  • 筹资活动现金流：2026E为139.2亿元
  • 现金净增加额：2026E为165.2亿元

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 新药研发失败风险
  • 临床推进不及预期
  • BD协议生效及里程碑实现不确定性
  • 商业化不及预期
  • 市场竞争加剧

总结

海思科2026年中报显示公司业绩显著增长，创新药管线取得重大突破，国际化布局加速，BD交易带来巨大潜在收益。公司已从“高投入研发期”全面步入“产品价值兑现期”，未来增长可期。尽管存在研发和市场风险，但其强大的创新管线和良好的财务表现仍支撑“买入”评级。