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天风·固收 | 26H1，TOP“固收+”基金解码总结

核心内容

本报告分析了2026年上半年（26H1）中国“固收+”基金的表现、持仓特征及资产配置策略，重点关注了基金的风险分档、收益表现、仓位变化以及管理人规模增长情况。

主要观点

• 风险分档表现：

  • 41只转债基金26H1收益率分布在 $-6%$ 至 $+40%$，最大回撤普遍较高。
  • 75%的一级债基26H1区间收益集中在 $2%$ 以内，而二级债基和偏债混合基金收益特征接近，其中二级债基在回撤控制方面占优。
  • R1-R4（保守低波、稳健、平衡型、进取型）基金数量分别为492只、270只、213只、174只，风险等级整体随股票及转债仓位上升。

• 基金规模与增长：

  • 26Q2末，普通“固收+”、股票增强型、转债增强型基金规模分别约1.28万亿、8852亿元、8156亿元。
  • 26H1规模增长最高的30只“固收+”基金中，29只为二级债基，增长均超100亿元，6只吸金超200亿元。
  • 规模增长最快的20家管理人中，7家增长超500亿元，4家增长超200亿元，主力产品为二级债基。

• 资产配置特征：

  • 转债持仓：TOP基金普遍超配偏股型、高价转债，低配高评级转债。TOP一级债基在26Q1末大幅低配了26Q2跌幅 $10%$ 以内的转债；TOP偏债混合基金持仓更稳健，向上弹性偏弱。
  • 股票持仓：各类基金一致性超配电子、TMT等领涨行业，低配大盘股，但行业配置较分散。一级债基、二级债基、转债基金、偏债混合基金对电子行业的超配程度依次降低。
  • 当下仓位：多数“固收+”基金在26Q2末转债仓位下降，股票仓位维持在上限。一级债基、二级债基和转债基金超配制造、TMT转债，但低配金融转债；偏债混合基金则超配金融转债。

• 收益表现：

  • 26H1区间收益TOP30的“固收+”基金包括18只偏债混合基金、6只二级债基、6只转债基金。
  • 最新规模10亿元以上的TOP30基金中，1只一级债基、17只二级债基、7只偏债混合基金上榜。
  • 低波TOP30基金年收益约4%-6.5%，中波TOP30基金年收益约10%-18%。

• 风险提示：

  • 权益市场波动加剧、基本面变化超出预期、流动性变化及监管政策变化等风险。
  • 分类方法多样性及数据可得性可能影响基金评价。

关键信息

• 基金分类与风险等级：

  • 低风险基金：824只
  • 中风险基金：548只
  • 高风险基金：292只
  • 高波类基金：26H1整体占比高，且多数绩优基金集中在该类别。

• 持仓结构变化：

  • 转债基金收益中枢较高，但最大回撤也更大。
  • 中风险、平衡型基金在26H1份额及规模增长方面表现突出。
  • 偏债混合基金和二级债基在26H1增长较快。

• 绩优基金特征：

  • 高收益基金多为中波、高波类型，以二级债基和偏债混合基金为主。
  • 转债择券能力方面，TOP一级债基表现更优，TOP二级债基和转债基金择券能力类似。

• 市场趋势：

  • 电子、TMT等行业受到普遍超配，资源、金属、消费股则被低配。
  • 偏债混合基金在26Q2末超配金融转债，显示其对金融板块的偏好。

总结

26H1，“固收+”基金整体表现分化，收益与回撤差异显著。基金风险等级与仓位配置密切相关，中风险、平衡型基金因配置策略更灵活而表现突出。二级债基在规模增长和收益表现上成为主力，而转债基金虽收益较高，但回撤风险也较大。绩优基金普遍超配电子、TMT等成长行业，同时在转债择券方面表现出较强的策略能力。投资者需注意权益市场波动及政策变化带来的风险，并结合自身风险偏好进行合理配置。