20210426-中泰证券-潞安环能-601699.SH-一季度煤炭业务量价齐升_带动业绩大幅提升_4页_661kb

报告摘要

潞安环能（601699.SH）在2021年第一季度实现了煤炭业务量价齐升，带动业绩大幅提升。尽管2020年整体业绩有所下滑，但2021年一季度表现强劲，成为公司业绩回升的关键节点。

业绩表现：2021年一季度公司实现营业收入65.1亿元，同比增长30%；归属于上市公司股东净利润为15.9亿元，同比增长126.23%；每股收益（EPS）为0.53元，同比增长130.43%。
煤炭业务增长：商品煤产量同比增长23%至1276万吨，销量同比增长19%至1150万吨，综合售价同比增长10%至566.4元/吨，吨煤毛利同比增长24%至263元/吨，毛利率提升5个百分点至46%。
焦炭业务贡献：2021年一季度焦炭业务受益于市场行情较好，全国平均税前吨焦利润约为800元/吨，公司焦炭产量约50万吨，为公司带来部分增量利润。
盈利预测：公司预计2021/2022/2023年归属于母公司股东净利润分别为39.1亿元、41.1亿元、43.1亿元，对应EPS分别为1.31元、1.37元、1.44元，当前股价8.04元，对应PE分别为6.2倍、5.9倍、5.6倍，维持“买入”评级。
财务指标改善：公司2021年一季度经营性现金流显著改善，同比增长165%至4.4亿元，显示公司盈利能力增强。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	26,791	25,972	29,102	29,680	30,269
净利润（百万元）	2,379	1,931	3,908	4,108	4,305
每股收益（元）	0.80	0.65	1.31	1.37	1.44
净资产收益率	9.53%	7.12%	15.09%	14.28%	13.55%
P/E	10.11	12.45	6.15	5.85	5.59
PEG	0.50	0.41	0.25	0.29	0.18
P/B	0.96	0.89	0.93	0.84	0.76

指标	2020Q1	2021Q1	同比
商品煤产量（万吨）	1035	1276	23%
混煤产量（万吨）	577	785	36%
喷吹煤产量（万吨）	417	434	4%
其他洗煤产量（万吨）	41	57	39%
商品煤销量（万吨）	967	1150	19%
混煤销量（万吨）	527	733	39%
喷吹煤销量（万吨）	411	360	-12%
其他洗煤销量（万吨）	24	50	108%
煤炭收入（万元）	499,455	651,087	30%
煤炭成本（万元）	293,895	348,647	19%
煤炭毛利（万元）	205,560	302,440	47%
吨煤价格（元/吨）	516	566	10%
吨煤成本（元/吨）	304	303	0%
吨煤毛利（元/吨）	213	263	24%
毛利率	41.16%	46.45%	13%

分析师陈晨维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅有望超过15%。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金（百万元）	14,978	16,582	18,580	18,949	19,325
流动资产（百万元）	26,562	28,080	32,036	31,360	33,728
非流动资产（百万元）	47,699	49,324	48,944	48,465	47,897
负债股东权益合计（百万元）	74,261	77,404	80,980	79,825	81,625

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.80	0.65	1.31	1.37	1.44
每股净资产（元）	8.34	9.07	8.66	9.62	10.62
每股经营现金净流（元）	1.49	0.76	2.47	2.46	1.71
每股股利（元）	0.24	0.24	0.39	0.41	0.43
净资产收益率	9.53%	7.12%	15.09%	14.28%	13.55%
总资产收益率	3.09%	2.43%	4.69%	5.00%	5.12%
投入资本收益率	13.30%	10.95%	17.21%	18.56%	19.82%
营业总收入增长率	6.57%	-3.06%	12.05%	1.98%	1.99%
EBIT增长率	29.74%	-30.56%	46.53%	4.50%	4.25%
净利润增长率	-10.67%	-18.81%	102.36%	5.12%	4.80%
资产负债率	68.38%	66.81%	69.95%	66.06%	63.27%