20210826-安信证券-潞安环能-601699.SH-煤炭量价齐升_三季度业绩有望持续增长_5页_327kb

报告摘要

潞安环能2021年半年度报告总结

核心内容

潞安环能（601699.SH）在2021年上半年取得了显著的业绩增长，主要得益于煤炭业务的量价齐升和焦化业务的毛利率提升。公司整体表现强劲，为投资者提供了良好的回报预期。

主要观点

业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入约177.37亿元，同比增长50.34%；归属于上市公司股东的净利润为33.27亿元，同比增长182.64%。二季度净利润环比增长10%，同比增长268%。
煤炭业务表现亮眼：原煤产量2771.2万吨，同比增长14%；商品煤销量2493.3万吨，同比增长15%；商品煤综合售价609.2元/吨，同比增长28%；煤炭业务毛利率为46.73%，同比增长9.2个百分点。
焦化业务毛利率提升：上半年生产焦炭104.04万吨，同比增长16.57%；销售焦炭103.53万吨，同比增长21.61%；吨焦售价2204元，同比增长43%；吨焦销售成本1542元/吨，同比增长11.21%；焦化业务毛利率为30.02%，同比增长19.97个百分点。
产能扩张计划：公司正在推进山西潞安焦化有限责任公司140万吨/年新型焦化项目建设，项目完成后焦炭产能将增加89.74%。
行业前景乐观：煤炭供给持续偏紧，价格保持高位，新建产能不足将推动价格中枢提升，公司盈利预计可持续。
投资建议：给予买入-A投资评级，6个月目标价19.88元，预计2021-2023年净利润分别为79.15亿元、89.72亿元和92.12亿元。
估值指标：2021年市盈率（PE）为5.3倍，市净率（PB）为1.5倍，股息收益率为5.7%。预计未来三年公司盈利增长稳定，估值存在修复空间。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	267.91	259.72	356.59	379.92	382.36
净利润（亿元）	23.79	19.31	79.15	89.72	92.12
每股收益（元）	0.80	0.65	2.65	3.00	3.08
每股净资产（元）	8.34	9.07	9.60	11.69	13.85
市盈率（倍）	17.6	21.7	5.3	4.7	4.6
市净率（倍）	1.7	1.5	1.5	1.2	1.0
净利润率	8.9%	7.4%	22.2%	23.6%	24.1%
ROE（净资产收益率）	9.5%	7.1%	27.6%	25.6%	22.2%
ROIC（投资回报率）	13.3%	11.0%	31.2%	39.8%	35.9%

营收与成本结构

煤炭业务：原煤产量和商品煤销量均同比增长14%-15%，综合售价同比增长28%，毛利率提升至46.73%。
焦化业务：焦炭产量和销量分别增长16.57%和21.61%，售价增长43%，成本增长11.21%，毛利率提升至30.02%。

市场与行业分析

煤炭价格：三季度以来山西长治喷吹煤和动力煤市场均价环比上涨24%和25%，公司调价机制灵活，预计三季度业绩环比继续增长。
行业趋势：煤炭供给趋紧，新建产能不足将推动价格中枢上移，公司盈利有望持续。

风险提示

宏观经济下行风险
下游行业价格下跌风险
安全生产风险

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：19.88元
当前股价（2021-08-25）：14.03元
12个月价格区间：5.33/11.45元

财务指标分析

成长性

营业收入增长率：37.3%（2021E）
营业利润增长率：264.1%（2021E）
净利润增长率：309.9%（2021E）
EBITDA增长率：105.8%（2021E）

运营效率

固定资产周转天数：327天（2021E）
流动营业资本周转天数：-188天（2021E）
流动资产周转天数：301天（2021E）
应收账款周转天数：55天（2021E）
存货周转天数：7天（2021E）
总资产周转天数：787天（2021E）
投资资本周转天数：258天（2021E）

偿债能力

资产负债率：65.5%（2021E）
负债权益比：190.2%（2021E）
流动比率：0.79（2021E）
速动比率：0.77（2021E）
利息保障倍数：11.41（2021E）

分红指标

DPS（每股分红）：0.79元（2021E）
分红比率：30.0%
股息收益率：5.7%（2021E）

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

周泰、李航具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

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