20220331-光大证券-农业银行-601288.SH-2021年度报告点评_营收增速逐季提升_县域信贷投放_供需两旺__6页_520kb

公司研究总结：农业银行 2021年度报告

核心内容概述

农业银行在2021年实现了稳健的营收与盈利增长，全年营业收入达7199.15亿元，同比增长9.4%；归母净利润达2411.83亿元，同比增长11.7%。公司资产结构持续优化，信贷投放能力增强，县域金融业务表现尤为突出，展现出良好的增长潜力。同时，公司资本充足率稳中有升，风险抵补能力显著提升。

主要观点

• 营收与盈利增长：农业银行全年营收和净利润均实现增长，且营收增速逐季提升，盈利增速保持高位。净利息收入和非息收入分别同比增长6.0%和25.7%，其中非息收入增长主要得益于投资收益和手续费收入的提升。
• 资产结构优化：2021年末，农业银行总资产增长6.9%至29.07万亿元，信贷占生息资产比重升至58.9%，显示信贷投放能力增强。零售信贷占比提升至41.5%，表明零售业务在公司整体结构中的重要性增加。
• 县域金融发展态势良好：县域存贷款增速分别为7.5%和17.2%，高于全行平均水平。县域存贷利差达2.90%，高于全行平均水平，显示县域金融业务在量与价上均表现优异。
• 风险控制能力提升：不良贷款率降至1.43%，拨备覆盖率提升至299.7%，显示公司在风险控制方面采取了更为审慎的策略。
• 资本充足率稳定增长：公司资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到17.13%、13.46%和11.44%，显示资本实力增强。

关键信息

营收与盈利

• 营业收入：2021年为7199.15亿元，同比增长9.4%。
• 归母净利润：2021年为2411.83亿元，同比增长11.7%。
• 净利息收入：同比增长6.0%至577,987亿元。
• 非息收入：同比增长25.7%至141,928亿元，其中净手续费及佣金收入增长7.8%，净其他非息收入增长60.7%。

资产与负债结构

• 总资产：2021年末为29.07万亿元，同比增长6.9%。
• 存款：同比增长7.4%，零售存款占比达59.9%。
• 贷款：全年新增贷款2663.39亿元，同比增长591.49亿元，零售贷款占比提升至41.5%。
• 负债结构：总负债同比增长6.6%，其中存款占比达83.7%，市场类负债占比提升。

资产质量与风险控制

• 不良贷款率：从1.57%降至1.43%，实现“双降”。
• 拨备覆盖率：从260.6%提升至299.7%，为四大行最高水平。
• 净息差：保持在2.12%，显示公司盈利能力和风险控制能力稳定。

资本充足率

• 资本充足率：从2020年的16.59%提升至2021年的17.13%。
• 一级资本充足率：从12.92%提升至13.46%。
• 核心一级资本充足率：从11.04%提升至11.44%。

盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年分别为0.74元、0.79元和0.83元，同比分别上调7.2%、9.7%和新增预测。
• PB估值：2022-2024年分别为0.48倍、0.44倍和0.41倍，显示估值持续走低，但公司基本面稳健。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。

结论

农业银行在2021年表现出色，营收与盈利持续增长，资产结构不断优化，县域金融业务发展良好，资本充足率稳步提升。公司预计将在信贷投放中发挥“头雁”作用，未来盈利增长可期。维持“增持”评级。