20251225-国盛证券-电力行业月报_三产拉动11月总用电增6.2_风光出力高增_9页_1mb

电力行业11月用电与发电情况总结

核心内容概览

2025年11月，全国全社会用电量同比增长6.2%，1-11月累计同比增长5.2%。电力生产保持稳定增长，风光发电增速显著加快，显示出新能源在电力结构中的重要地位。同时，行业投资建议与风险提示为市场参与者提供了方向指引。

主要观点

用电量增长情况

• 全社会用电量：11月用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%；1-11月累计用电量94602亿千瓦时，同比增长5.2%。
• 分产业用电增长：
  • 第一产业：11月用电量113亿千瓦时，同比增长7.9%；1-11月累计用电量同比增长10.3%。
  • 第二产业：11月用电量5654亿千瓦时，同比增长4.4%；1-11月累计用电量同比增长3.7%。其中，高技术及装备制造业用电增长6.4%，相对领先。
  • 第三产业：11月用电量1532亿千瓦时，同比增长10.3%；1-11月累计用电量同比增长8.5%。充换电服务业与信息传输、软件和信息技术服务业成为主要拉动力，增速分别达到60.2%与18.9%。
  • 城乡居民生活用电：11月用电量1057亿千瓦时，同比增长9.8%；1-11月累计用电量同比增长7.1%，主要受迎峰过冬影响。

发电量增长情况

• 规上工业发电量：11月发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%；1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%。
• 分品种发电增长：
  • 火电：11月同比下降4.2%，10月为增长7.3%。
  • 水电：11月增长17.1%，增速比10月放缓11.1个百分点。
  • 核电：11月增长4.7%，增速比10月加快0.5个百分点。
  • 风电：11月增长22.0%，10月为下降11.9%。
  • 太阳能发电：11月增长23.4%，增速比10月加快17.5个百分点。

关键信息

投资建议

• 火电板块：建议关注高股息火电龙头及煤电一体化企业，包括：
  • 华能国际（A+H）
  • 华电国际（A+H）
  • 国电电力
  • 大唐发电
  • 内蒙华电
  • 陕西能源
• 火电灵活性改造：建议关注青达环保、华光环能等龙头。
• 风电、光伏板块：建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等企业。
• 水核防御板块：建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。
• 燃气板块：建议关注盈利修复且稳定分红的优质城燃企业，包括：
  • 新奥能源
  • 昆仑能源
  • 华润燃气

风险提示

1. 火电建设进度不及预期。
2. 煤价上涨。
3. 电力辅助服务市场等政策不及预期。

结构化数据

总结

11月电力行业用电量与发电量均保持增长，但增速有所分化。第三产业与城乡居民生活用电增速较快，主要由充换电服务和信息技术服务推动。风光发电增速显著加快，显示新能源发展态势良好。火电增速放缓，但仍是电力供应的重要组成部分。投资方面，建议关注火电高股息龙头、新能源板块及水核防御企业，同时警惕煤价上涨和政策不确定性等风险。