2019年A股策略展望：负重前行，走向成熟-20181205-安信证券-44页-1mb

负重前行，走向成熟：2019年A股策略展望总结

核心内容

2019年A股市场预计在经济调整期中迎来结构性行情，市场机制、功能、投资者和风格将逐步走向成熟。整体来看，A股市场将经历调整期，但最终有望走向更为成熟的牛市。

市场核心特征

• 中期判断：A股市场在新一轮金融开放中受益，金融周期处于高位，需控制低回报融资，支持高质量融资。
• 短期判断：经济进入调整期，流动性趋宽松，政策有利风险偏好回升，权益资产性价比开始体现。
• 市场阶段：股市至少已处于熊市后期，适宜采用箱体操作策略。
• 行业关注：重点配置创业板指数、创业板50指数及未来科创板指数，成长行业是核心抓手，适当关注逆周期行业。

经济所处周期

• 库存周期：偏高位（2012年为下行）
• 产能周期：偏低位（2012年为下行）
• 金融周期：偏高位（2012年为上行）
• 金融周期影响：决定2019年经济调整深度和幅度，与2012年可比。

金融周期与政策

• 去杠杆：紧缩政策可能加剧衰退，但节奏适当放缓，有利于市场稳定。
• 财政政策：中央政府通过减税和扩大财政支出进行逆周期调控，支持高质量发展。
• 结构性去杠杆：优先推动国有企业和地方政府去杠杆，保持货币政策稳健中性。
• 流动性管理：货币化和政策调整舒缓了金融周期下行压力。

市场流动性与估值

• 估值水平：当前全A市盈率中位数为22.85倍，市净率中位数为1.91倍，接近2012-2013年底部水平。
• 破净率：全A破净率达12.14%，远超2013年水平，显示市场已进入底部区域。
• 成交量：万得全A换手率接近2013年6月水平，为熊市底部特征之一。

市场风格与资金

• 资金属性：A股市场将吸引更多长线资金，如养老金、海外资金等。
• 增量资金：MSCI和富时罗素纳入A股将带来约573亿和121亿美元的增量资金。
• 资金分类：短线资金偏好小市值、主题投资；中线资金关注行业景气和估值；长线资金偏好低估值、高分红。

行业配置思路

• 三条主线布局：
  1. 新兴成长板块：关注5G、航空设备、产业互联网等。
  2. 细分领域：关注传媒文娱、医疗器械、新能源、地产及建筑板块。
  3. 中下游行业：关注公用事业、高端机械制造（如锂电设备、工业机器人）等。

盈利与估值匹配

• 盈利趋势：A股整体盈利正处于周期性下滑趋势中，预计2019年将有所修复。
• 估值低位：计算机、通信、电子、传媒、医药等行业估值处于历史低位。
• 景气匹配：通信运营、航空装备、元件、高端装备制造等行业跌幅明显，业绩正在好转，估值偏低。

机构配置与市场趋势

• 机构配置：Q3计算机、通信、电子、传媒等行业配置比例低于历史平均水平。
• 市场趋势：当前市场进入底部区域，关注成长、逆周期行业，流动性与政策支持是主要驱动力。

商誉减值与风险控制

• 商誉减值压力：2018年商誉减值压力较大，2019年后成长行业压力将趋于下降。
• 行业对比：创业板50指数和创业板指数的商誉减值压力相对较小，优于创业板整体情况。

总结

2019年A股市场将在金融周期高位和政策支持下逐步走向成熟，成长行业将成为主要配置方向，同时关注逆周期行业。市场估值接近底部水平，流动性特征和行业轮动显示市场正在逐步复苏。预计A股将吸引更多长线资金，如养老金和海外资本，推动市场向更成熟的牛市发展。