20210801-天风证券-水泥制造行业研究周报_8月全国水泥价格有望开启反弹_19页_1mb

水泥制造行业分析总结

核心内容

水泥行业在2021年8月全国水泥价格有望开启反弹。分析师指出，水泥行业置换新规的实施有助于优化供给格局，压减过剩产能，同时，由于去年下半年基数较低，企业业绩同比存在超预期的可能。此外，水泥企业估值已处于近几年新低，碳中和及碳达峰目标下，供给端高能耗小企业将加快出清，大企业市占率将进一步提升，为估值修复提供机会。

在需求端，预计2021年全国水泥产量增长在乐观、中性和悲观情境下分别为3%、1%和-2.3%。水泥企业若需求端降幅在3%以内，对业绩影响可控。行业效益方面，产能进一步集中将提升价格协同能力，维持动态平衡。

主要观点

• 供给优化：水泥行业置换新规落地，对置换比例及跨省置换指标进一步收紧，有助于优化供给格局，压减过剩产能。
• 需求预测：全国水泥产量增长预计在3%、1%和-2.3%之间，需求端增长空间有限，甚至可能长期收缩。
• 行业效益：行业效益在2020年全年保持稳定，但盈利压力有所加大，下半年可能有所缓和。
• 价格趋势：全国水泥价格止跌趋稳，8月有望上调。部分区域如江苏南部、安徽北部和广西全境价格有所上涨，而甘肃平凉、陕西宝鸡和汉中等地区价格回落。
• 骨料市场：骨料市场或将成为水泥企业新的增长点，目前骨料行业TOP10企业产能不足5亿吨，行业集中度远低于水泥，且随着矿权管控趋严，小企业进入门槛提高，大企业有望受益。

关键信息

供给情况

• 2021年水泥行业拟点火熟料产能达3968万吨，产能净增加量较2020年基本持平。
• 广西、云南新增产能较多，供给压力加大。
• 中国建材规划点火产能达2015万吨，占整体新增产能比重接近30%。

需求预测

• 2021年全国水泥产量增长率预计为3%、1%和-2.3%。
• 2016年以来，企业间对价格的认同度提升，供给端收缩能够维持供求基本平衡。

行业效益

• 2020年水泥行业规模以上企业实现总收入9960亿元，同比下滑2.2%。
• 全年利润总额1833亿元，同比下滑2.1%。
• 1-5月营业收入同比增长16.2%，利润总额同比下降2.0%，反映盈利压力加大。

重点水泥公司推荐

• 华新水泥：主要区域华中地区20年受疫情影响最大，21年量价弹性较高，骨料业务布局加快，销量目标翻倍。
• 上峰水泥：占据华东区位优势，一主两翼发展为公司注入新活力。
• 海螺水泥：规模及成本优势兼备的全国龙头，碳减排政策下或最受益。
• 中国建材：21年减值有望大幅下降，报表质量持续改善，新材料板块景气较高。

行业指标分析

水泥出货率

• 全国水泥出货率62%，周环比下降5pct，年同比低20pct。
• 华东地区出货率55%，周环比下降25pct，年同比低29pct。
• 中南地区出货率64%，周环比+5.8pct，年同比低23pct。
• 西南地区出货率65%，周环比保持不变，年同比低16pct。
• 西北地区出货率59%，周环比保持不变，年同比低10pct。

磨机开工率

• 全国水泥磨机开工率48%，周环比下降5pct，年同比低15pct。
• 华东地区磨机开工率50%，周环比下降21pct，年同比低22pct。
• 中南地区磨机开工率50%，周环比提高1pct，年同比低10pct。
• 西南地区磨机开工率60%，周环比降低2pct，年同比低13pct。
• 西北地区磨机开工率56%，周环比保持不变，年同比低11pct。

库存情况

• 全国水泥库存64%，周环比下降1.9pct，年同比降低2pct。
• 东北地区库存45%，周环比降10pct，年同比下降15pct。
• 华东地区库存76%，周环比高2.1pct，年同比提高3pct。
• 中南地区库存66%，周环比下降5pct，年同比高3pct。
• 西南地区库存63%，周环比下降1.3pct，年同比下降1pct。
• 西北地区库存56%，周环比保持不变，年同比上升2pct。

价格趋势

• 全国水泥均价418元/吨，周环比保持不变，年同比低5.8元/吨。
• 华北地区均价430元/吨，年同比高13元/吨。
• 华东地区均价434元/吨，年同比高12.1元/吨。
• 中南地区均价443元/吨，周环比上涨2.5元/吨，年同比低13.3元/吨。
• 西南地区均价331元/吨，年同比低52.5元/吨。
• 西北地区均价416元/吨，年同比低66.7元/吨。

水煤价差

• 上周全国水煤价差277元/吨，周环比-7元/吨，年同比低64元/吨。
• 鄂尔多斯地区动力煤主流坑口含税价格在835-845元/吨，较上周上涨35元/吨。
• 秦皇岛港5500大卡动力煤合理平仓价格在940-950元/吨，较上周上涨5元/吨。

风险提示

• 水泥需求大幅下滑
• 淡季价格下滑超预期
• 骨料行业竞争加剧

分析师声明

分析师声明本报告所表述的所有观点均准确反映了他们对标的证券和发行人的个人看法，且报酬与具体投资建议或观点无直接或间接联系。

一般声明

本报告为天风证券所有，未经事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或复制。报告中的信息仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身需求。

投资评级声明

THANKS