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金属行业特钢深度跟踪系列之一：消费复苏提振模具钢需求，供需偏紧价格看涨

核心内容

2020年受公共卫生事件影响，国内模具钢市场先抑后扬，全年产量同比增长5.9%至57.93万吨。尽管传统下游需求受到抑制，但口罩模具需求爆发，推动模具钢产量在1季度增长10.4%。2021年模具钢需求将受益于国内消费扩张和海外需求复苏，预计增长7.8%。远期来看，国内模具钢需求年复合增速有望达到3%。同时，中国模具钢出口有望在海外需求复苏带动下增长20%。

主要观点

1. 2020年国内模具钢需求受口罩行业拉动超预期增长

   • 口罩行业对2020H1模具钢需求拉动约4.67万吨，占当期需求总量约15%。
   • 传统下游需求在下半年快速复苏，但全年仍受抑制，汽车、家电、电子等需求下降约2.6%。
   • 2021年国内模具钢需求将因消费扩张而增长约7.8%，预计全年表观消费量达58.03万吨。

2. 2021年模具钢需求增长主要来自国内消费扩张和海外复苏

   • 汽车模具钢需求预计增长5.5%，受益于新能源车加速渗透和新车型数量增加。
   • 家电模具钢需求预计增长4%以上，远期增长空间达100%。
   • 电子行业模具钢需求预计增长10%以上，5G技术迭代将开启新一轮增长周期。
   • 建材行业模具钢需求将受益于竣工周期到来，未来1-3年有望保持10%左右增长。

3. 模具钢出口有望在2021年复苏

   • 2020年出口同比下降23%，主要受海外需求下滑影响。
   • 2021年海外需求复苏，预计出口增长20%至7万吨，拉动模具钢产量增长约2%。
   • 海外市场仍有较大增长空间，中国模具钢企业有望凭借性价比和国产替代提升市场份额。

4. 国内模具钢市场供需趋紧，行业呈现马太效应

   • 国内模具钢产能持续出清，2017年240万吨降至2020年208万吨。
   • 行业集中度提升，头部企业如天工国际和中信特钢市场份额持续增长。
   • 2021年国内模具钢市场将维持供需紧平衡，价格有望持续上涨。

5. 模具钢价格受原料价格上涨影响，呈现上涨趋势

   • 2020年上半年因成本下降价格小幅下跌，下半年因成本上升价格止跌回升。
   • 上游钼、钒、铬、废钢等合金原料价格重心上移，推动模具钢价格上涨。
   • 模具钢行业具有高技术壁垒和较强成本转移能力，议价能力高，价格上涨概率大。

关键信息

• 2020年国内模具钢产量增长5.9%，主要受益于口罩行业需求。
• 2021年模具钢需求预计增长7.8%，远期复合增速达3%。
• 2021年模具钢出口预计增长20%，海外需求复苏是主要驱动力。
• 国产替代市场容量达百亿，国内企业高端市场占有率提升至90%。
• 行业龙头市场份额持续提升，天工国际近5年年均提升3个百分点。
• 模具钢价格与合金原料呈正相关，2021年有望延续上涨趋势。
• 行业风险提示：原材料价格波动、企业经营风险、宏观经济波动。

投资策略

• 看好模具钢提价和行业龙头表现：2021年模具钢需求景气延续，出口复苏，行业利润率有望提升。
• 重点推荐天工国际和中信特钢：两者具备规模和技术优势，受益于行业复苏和国产替代。
• 长期看好行业高质成长：随着高端替代和海外市场扩张，模具钢行业进入高质量发展新阶段。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

1. 原材料价格波动可能影响成本和利润。
2. 企业经营风险，包括产能利用率、市场竞争加剧等。
3. 宏观经济波动可能对下游需求产生影响。

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