20221024-国金证券-博雅生物-300294.SZ-业绩稳健增长_盈利能力持续提升_4页_562kb

博雅生物 (300294.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

博雅生物是一家专注于血液制品业务的公司，其业绩稳健增长，盈利能力持续提升。公司近年来通过一系列战略举措，包括与华润集团的合作、浆站的拓展以及非血制品业务的剥离，逐步聚焦于血液制品领域。分析师对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级，并给出了相应的盈利预测和投资建议。

主要观点

• 业绩增长：公司2022年前三季度实现收入20.83亿元，同比增长3.54%；归母净利润4.18亿元，同比增长29.31%；扣非归母净利润3.56亿元，同比增长11.6%。
• 盈利能力提升：净利率从2020年的10.3%提升至2022年的17.1%，ROE（摊薄）从2020年的5.05%提升至2022年的6.98%。
• 成本与费用优化：销售费用率和研发费用率持续下降，销售费用率从2020年的34.4%降至2022年的29.2%，研发费用率从2020年的3.5%降至2022年的2.3%。
• 浆站拓展：公司已成立阳城浆站（持股80%），并计划在“十四五”期间新增浆站数量，目标至2024年浆站总数超过30个。
• 战略聚焦：公司正在剥离非血制品业务，如天安药业和复大医药，以集中资源发展血液制品业务。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司分别实现归母净利润5.1亿元、6.06亿元和7.00亿元，对应EPS分别为1.0元、1.2元和1.4元，对应PE分别为32倍、27倍和23倍。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力巨大。

关键信息

财务数据概览

经营分析

• 盈利能力：公司毛利率稳定，净利率持续提升，ROE也稳步增长。
• 费用控制：销售费用率和研发费用率持续优化，其他费用变化相对稳定。
• 浆站发展：阳城浆站的成立和“十四五”期间浆站拓展计划，提升了公司血制品业务的产能和市场占有率。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：未明确给出具体目标价，但分析师认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。
• 风险提示：包括采浆拓展不达预期、产能落地不及预期、商誉减值风险以及血液制品质量安全性风险。

市场表现

• 市场数据：公司总股本5.04亿股，已上市流通A股4.26亿股，总市值161.91亿元。
• 股价波动：年内股价最高42.44元，最低25.22元。
• 指数对比：沪深300指数为3633，创业板指为2337。

市场评级分析

• 市场平均投资建议：根据相关报告的评级，市场平均投资建议评分为1.33，对应“买入”建议。
• 投资建议分类：
  • 买入：15%以上上涨
  • 增持：5%-15%上涨
  • 中性：-5%至5%变动
  • 减持：5%以上下跌

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

偿债与资产管理能力

风险提示

• 采浆拓展不达预期
• 产能落地不及预期
• 商誉减值风险
• 血液制品质量安全性风险

结论

博雅生物在血液制品领域表现出强劲的增长潜力，通过浆站拓展和战略聚焦，公司正在逐步摆脱非血制品业务的影响，提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，但需关注采浆和产能落地的风险。