20250830-国元证券-双环传动-002472.SZ-2025年度半年报点评_主营业务持续成长_新兴业态空间在望_3页_838kb

[Table_Main] 公司研究汽车与零部件汽车零部件 证券研究报告
双环传动(002472)公司点评报告
2025年08月30日

[投资建议]
维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为12.80亿、15.67亿、18.75亿元，对应PE分别为24.58、20.08、16.78倍。
[摘要]
公司2025年上半年营收同比下降2.16%至42.29亿元，但核心主业增长强劲，毛利率、净利率创5年新高（27.06%/14.54%）。商用车板块触底反弹，新能源布局加速推进。海外匈牙利工厂即将投产，全球化战略进展显著。

[业绩分析]
核心业务增长：剔除钢材贸易退出影响，主业同比增长11.56%，利润增速高于营收增速，盈利能力持续提升。
商用车触底复苏：上半年下滑29.72%主要因高基数，下半年环比增长23.27%，新能源转型中标多个标杆项目。
新兴业务爆发：机器人齿轮增长35.66%，智能智行机构增长51.73%，创新业务支撑增长新引擎。

[财务数据]
• 营收：2025E年复合增长率18.63%，ROE持续提升至14.39%
• 利润：净利率稳定在13%以上，现金流表现优异（每股经营现金流2.21元）
• 资产负债率36%，偿债能力健康，财务结构稳健

[风险提示]
下游需求不及预期、海外扩张节奏、机器人业务商业化落地进度风险。

分析师
刘乐
执业证书编号 S0020524070001
电话 021-51097188
邮箱 liule@gyzq.com.cn

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